房地产行业：把握反弹机会 重点关注4只股

　　静态PB和PE水平：按7月23日收盘价测算，地产行业静态PE和PB水平分别为22.43X和2.63X，较上一报告日（7月9日）提升幅度均为7%。

　　今年地产行业静态估值最低水平出现在7月初，当前行业静态PE和PB较月初时升幅达到16%。近年最低水平出现在08年10月份，静态PE和PB分别为14.66X和1.86X。目前行业静态PE和PB较08年低位时分别高53%和41%。

　　动态PE水平：当前，地产行业动态市盈率水平为15.56X，也明显高于上一报告日（14.42X）水平，与7月初相比升幅达到18%。近年动态PE最低位出现在09年1月，当时动态市盈率水平为8.96X。目前行业动态PE较09年初水平高74%。

　　NAV压力测试：当前，覆盖的8家公司NAV水平（假设房价涨跌幅=0%，贴现率=10%）除万科与股价基本持平外，其余7家公司NAV均低于股价，折价幅度从31%至12%不等。以NAV为基准，万科、保利、金地、招地、华侨城、苏宁环球、栖霞建设和华业地产目前股价所隐含的房价涨跌幅分别为0%、-11%、-9%、-18%、-32%、-19%、-11%和-28%，平均为-16%（即房价平均下跌16%，公司NAV与目前股价持平）。与上一报告日相比，随着地产板块的强劲反弹，各公司NAV水平较股价折让幅度均出现明显下降。

　　我们认为当前地产板块的良好表现更多在于短期利空出尽下的估值修复，在政策稳定，供应放大，房价下跌的背景下，向上的趋势性机会尚未显现，建议从估值角度来把握反弹机会，推荐华业地产、华侨城、苏宁环球和招商地产等。