东港安全印务：智能卡业务是未来亮点

　　【慧聪印刷网】上半年经营情况良好。上半年公司实现营业收入3.79亿元，同比提升24.26%;利润总额7097万元，同比增加了22.64%;归属于母公司的净利润5610万元，同比增长20.94%;全面摊薄EPS0.51元，扣除非经常性损益后EPS0.51元。

　　二季度是传统销售旺季，而三季度是淡季。公司1- 6月综合毛利率较上年同期略有提升，尤其是二季度毛利率达到40.90%，可归功于2009年底储备的原材料，降低了原纸价格大幅上涨的成本压力。另一方面，二季度是传统的销售旺季，实现单季EPS0.32元，而三季度是公司业务的淡季，总体来看下半年经营情况应低于上半年。公司预计三季报净利润同比增幅将在30％以内，即三季度业绩应该不会超过0.12元.

　　再融资以完善产品线。公司拟公开增发A股不超过2000万股，用于三个募投项目：个性化彩色印刷项目、智能卡制造与个性化处理项目和综合金融服务外包业务项目。增发申请已获证监会有条件通过，若项目顺利进行，可在巩固主业的基础上扩大产能、发展新业务，提升公司的竞争力。

　　智能卡业务是未来发展亮点。智能卡制造项目设计产能2亿张，计划一期投放1.3亿张，2010年前后试生产。公司通过长期的商业票据印刷业务已建立起一定的客户基础，我们看好智能卡业务对公司即将带来的业绩贡献。预期可以通过业绩增长与估值提升双重推动股价的上涨。

　　我们预测公司10年、11年净利润分别为0.88亿元、1.06亿元，每股收益分别为0.80元、0.96元。维持“增持”评级，提升目标价至30元。由于智能卡正处于筹备阶段，未来业务量尚无法确定，我们做盈利预测时并未太多考虑这个部分，也就是说11年公司业绩存在超预期的可能。