太阳纸业：站得高 所以看得远

　　【慧聪印刷网】业绩符合预期。上半年得益于行业景气高企、公司成本控制力加强、以及纸种结构的进一步优化，我们预计公司经营业绩将实现150%左右增长，此次中报业绩基本符合我们预期。

　　行业景气高企是业绩增长的最根本原因：上半年行业景气持续高企，下游需求旺盛，主要企业开工率达到95%以上，产销率超过100%，纸价持续反弹，一度接近或超过金融危机前高点水平。从经营绩效来看：

　　1、量价齐升推动收入大幅增长：上半年公司收入32%的增长中，我们测算其中约九成来自于价格上涨的贡献，按照我们测算，上半年公司纸种均价6900元，同比增长约20%以上。

　　2、盈利能力显著回升：上半年公司毛利率约22.3%，同比提升近6个百分点。主要得益于纸价上涨与成本降低的双重作用。09年上半年整个行业受“高位”库存拖累，成本高企，经历了半年时间的“去库存”过程，成本在三季度得以大幅削减。虽然四季度以来原料价格又出现快速反弹，但成本同比仍具有显著优势。

　　维持“强烈推荐”评级：公司总体运营情况符合我们预期，我们仍然对公司十分看好，认为其增长较为确定，波动性将小于行业。维持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86元、1.06元的盈利预测，对应PE分别为16.2X、13.6X、11.0X，PB为3.7X，维持“强烈推荐”评级。