澳门博彩:财富效应持续 市场态度在转保守

　　“鉴于全球经济已逐步走出金融海啸的阴霾,我相信下半年市场会继续向好,全年业绩增长会较去年为佳。”6月30日,“赌王”何鸿燊之子、新濠博亚（MPEL.O）联席主席兼行政总裁何猷龙在接受本报专访时表示。

　　 　　用“不俗”来形容澳门博彩业上半年的表现或太保守。澳门博彩研究所所长冯家超说,考虑到内地政府在今年1月便开始逐渐对经济进行调控,理应有所反应的财富效益缩水,却迟迟未传导至澳门。“6月的VIP（贵宾厅）博彩收入,也是让人惊讶地好,实在让人费解。”他从3月开始就预计调整可能很快到来,迄今他和其它较保守的行业人士都没有等来这场预计中的调整。

　　 　　事实上,澳门博彩业5月营收已再次刷新历史营收记录,达170亿澳门元,同比增长93％。面对如此市场,“很难持熊市心态”,摩根士丹利分析师Praveen Choudhary在6月18日报告中,如是描述对澳门博彩业的乐观。与摩根士丹利持类似观点的,还有瑞信。“（澳门博彩业的）盈利风险,是上行风险。”该行分析师Gabriel Chan断言。

　　 　　自2009年四季度拉开帷幕的澳门博彩业新一轮黄金增长周期,根基真的如此巩固？

　　 　　财富效应持续

　　 　　“调整宣布后内地和香港的资产价格总体上仍高位运行。我们完全不担心未来3个月乃至2010年全年的VIP博彩收入增长。”3月初,Asia Entertainment & Resources Ltd（OTCBB: AERCF,AERLF）的负责人Sylvia Lee在越洋电话中,表示其对澳门博彩业的信心。

　　 　　这家通过收购,获得澳门美高梅金殿以及银河娱乐（27.HK,下称“银娱”）旗下星级酒店之VIP中介人业务的场外柜台交易市场上市公司,眼光相当精准——该公司在5月的叠码营业额（rolling）高达11.85亿美元,同比增长高达378％。简单而言,叠码就是VIP中介人向VIP赌客借出的博彩用信贷额。“借出的叠码越多,就能得到越高的杠杆效应,来撬动更高的中介人收入。”另一家VIP中介人公司、奥玛仕控股（959.HK）企业策略助理副总裁高瀚解释。

　　 　　因此,Sylvia Lee表示其看到赌客的风险偏好仍然相当高,若内地的财富效应缩水,那么赌客的风险偏好应该向相反方向移动。“VIP赌客的资金来源一般更多元化,不单纯来自银行信贷。”她如是看待内地银根紧缩的成效一直没有蔓延至澳门的原因。

　　 　　而这将支持澳门博彩业的兴旺。冯家超透露,历史上,VIP博彩一直占澳门博彩业毛收入的60％-70％。而从赌牌持有人看,VIP博彩收入分别占澳博（880.HK）、银娱与永利澳门（1128.HK）59％、90％与70％的营收比例。Choudhary称,VIP博彩收入在5月超过了100％,而同期针对大众博彩的“中场收入”增长仅为其一半。

　　 　　澳门特区政府博彩监察协调局为此在6月初上调了澳门博彩业全年毛收入的同比增长预计,此前该局预期增长10-15％,新的预测是30％。永利澳门在数日后回应称,澳门政府的预计,仍过于保守。

　　 　　市场态度在转变

　　 　　然而,自年初飙升前就大力唱好包括澳博、新濠博亚、新濠国际（200.HK）、银娱,并为该准确判断赢得喝彩的花旗,却在此时对行业增长前景转趋保守。“尽管我们对下半年仍很乐观,但我们相信中国放缓的宏观环境将制约澳门博彩业爆发性增长,特别是VIP博彩增长。”该行分析师Anil Daswani预计,8月开始,澳门博彩毛收入的同比增长将回落至25％水平。

　　 　　“这将无法令市场兴奋。”Daswani断言,“庄家也不可能永远赢”。该行为此在5月下旬便号召投资者自股票市场套利,然后观望。

　　 　　“现在大家的态度都很保守,”高瀚在6月30日说,“对于下半年（VIP博彩）增长,我们认为同比增幅仍会出现,但将很难录得较好看的环比增幅。”一个注脚是,永利的老对手金沙中国（1928.HK）主席Sheldon Adelson,便于6月18日大致附和了博彩监察协调局的意见,认为全年博彩毛收入增长不超过35％。“尽管上半年动辄50－60％的同比增长,但与下半年数字算术平均后,能达30％很好了。”高瀚说。

　　 　　“历史上,内地资产价格的修正,对于澳门经济,特别是澳门博彩业的影响,需要3-6个月的时间传导。”冯家超原本预期内地的调控影响最快能在刚过去的6月呈现,但如今他不得不将预期修改至7月,“这种冲击一定会到来,问题是何时,以及幅度”。单在6月,上证综指就下跌了接近7％。此前,另一家投行麦格理也已将澳门博彩业的收入与增长挂钩于内地房地产价格,并认为后者的变动直接影响VIP博彩的营收。

　　 　　而冯家超欢迎下半年到来的修正。“2004年与2007年若说有什么经验留下,那就是VIP博彩收入在当年的急速上升,是一种干升’,澳门经济的其它部门,在当时其实是停滞不前甚至萎缩的,但亮丽的VIP收入推高了博彩毛收入的增长,从而令澳门的GDP数字变得无懈可击,让大家忽视了严重问题,最终令整个行业乃至澳门在接下来的年份付出巨大调整代价。”他认为,今年一季度澳门经济的其它部门,例如中小企业,已经出现停滞与萎缩。

　　 　　背后尴尬

　　 　　大众博彩能避免澳门博彩业营收的大起大落,全澳门对VIP博彩下半年走向无比关切,却暴露了澳门博彩业转型的无奈:依靠更可持续、更具弹性的大众博彩业务作为支持,仍是个遥远的故事。

　　 　　今年一季度,VIP博彩占澳门博彩毛总收入的70.2％,同比增长5.5％,澳门博彩业似乎没有向预期方向发展。何猷龙回应称,“改变不会是一朝一夕的事”,毕竟“过去四十年来澳门的博彩市场专注VIP博彩”。

　　 　　澳门政府此前已经数次强调,要打造一个更可持续发展的博彩业,而且要实现旅游等其它行业的多元化发展,因此在路氹城发展多元化度假项目的新濠博亚、金沙中国执行了这一思路。

　　 　　如今,新濠博亚已经打消了杀入更偏重于VIP市场之澳门半岛的计划。

　　 　　“到目前为止,我们会集中（精力）于已落成的项目,包括旗舰综合娱乐渡假村项目新濠天地、针对高端客户市场的福布斯五星级酒店澳门新濠锋,及澳门电子娱乐业先驱摩卡娱乐场。”何猷龙在回答是否放弃其澳门半岛的扩张计划时如是说。

　　 　　澳门政府宣布在未来3年将把赌桌数量限制在5500张以内(目前为5000张)。在澳门政府公布这一提议时,永利澳门一度表示或放弃路氹城再扩张计划。尽管如此,新濠天地开业一年后访客量已迎来1000万人次,何猷龙表示:“我认为只要是有利澳门博彩业的可持续增长及发展,新濠博亚是会支持澳门特区政府赌桌上限方案。”