传媒行业：文化产业腾飞的梦想逐渐照进现实

　　投资要点：

　　2010年上半年，自1月三网融合在国务院层面推出引发传媒行情以来，传媒板块持续跑赢大盘，符合我们在2010年年度策略报告中的判断。然而，近期大盘迅速向下，传媒板块亦未能幸免，整体估值下降超过15%，估值压力得到一定释放。目前，传媒板块相对大盘的估值倍率为2.72倍，处于近五年估值倍率(1.5~3.7倍)的中等水平。2010年下半年，随着文化消费的不断升级和产业的一系列积极变化，文化产业崛起之势将继续增强，成为传媒估值可以继续向上的主要推动力。当文化产业的快速发展遇上板块估值压力的释放，我们更有理由认为A股传媒板块估值上涨的概率较大，维持行业“看好”评级。

　　中国文化产业在2009年经历了大踏步的转型发展，现已踏上快乐火爆的崛起征程。我们长期看好中国文化产业的精彩未来，目前内容产业、传统媒体和新媒体产业正积极寻求各自的发展，蕴含较大投资机会。

　　前程远大的内容产业虽处虚拟的世界却享受着真实的成长快乐：1)电影行业快乐并快速成长着，预计2010年票房将达90亿元，同比增长45%；2)动漫产业已奏响“俘获人心带来巨大市场”的乐章，预计动漫制作和衍生品开发都将有所突破，产量将保持50%的增长；3)网游行业将历经盘整之年，然后继续前进，未来网游产品将在内容上更广更深地融入中国文化并逐步走向繁荣。

　　体制改革下的传统行业在融合与变革中突破前行：1)广电行业-三网融合兵临城下有线网整合火爆上演；2)出版行业-敢当改制先锋寻求多元发展；3)广告行业-阵痛中稳步成长营销创新打造新亮点。