作者 温彬(中国民生银行首席研究员)
4月11日，国家统计局公布数据显示，3月CPI同比上涨2.3%，预期2.3%，前值1.5%；PPI同比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.1%。
CPI重回“2”时代
3月份CPI环比由上月上涨1.0%转为下降0.4%；同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，CPI同比继去年11月后重回“2”时代。
受春节因素消退影响，CPI环比回落，符合季节趋势。CPI同比涨幅较前月扩大0.8个百分点，与预期相符，但明显高于2014-2018年这五年的3月同比涨幅均值1.8%。其中，食品CPI同比上涨4.1%，较前月提升3.4个百分点，是本月CPI走高的主要拉动项；非食品CPI同比上涨1.8%，较前月加快0.1个百分点；核心CPI同比上涨1.8%，与前月持平。
食品方面，涨幅明显的商品是猪肉和鲜菜。猪肉CPI同比由前月的降低4.8%转正至5.1%，成为继2017年1月以来的首次正增长。伴随着“猪瘟”影响的延续，存栏持续减少，补栏意愿不强，供给减少导致价格走高。从高频数据上看，猪肉平均批发价已从月初的18.2元/公斤上涨至20.25元/公斤，成为拉动食品价格上行的核心动力。鲜菜价格的逆势上涨成为支撑本月CPI同比涨幅扩大的另一重要因素。根据以往规律，随着节日影响的消退，3月鲜菜价格相比于2月通常有所回落，但本月鲜菜CPI环比回落-2.6%，同比却大幅上涨16.2%，涨幅较前月扩大14.5个百分点。
PPI环比由降转涨
3月，PPI环比由下降转为上涨0.1%，同比上涨0.4%。
生产资料同比价格由前月的-0.1%转正至0.3%，生活资料同比上涨0.5%，较前月加快0.1个百分点。具体来看，3月布伦特原油现货价由月初的64.16美元/桶上涨至月末的68.18美元/桶，带动相关行业同比价格回升，其中，石油和天然气开采业同比价格由-0.6%回升至9.7%，石油加工、炼焦及核燃料加工业同比价格由-0.9%回升至3.5%。从大宗商品价格上看，能源类、钢铁类、矿产类、有色类、牲畜类价格都有上涨，CRB现货指数上升，大宗商品价格的上涨对PPI的止跌回升形成贡献。此外，4月起化工业督查整治力度加大将压缩化工产品供给，对价格形成向上压力。
未来，通胀走势仍要继续关注“猪油”价格。CPI具有一定上行压力，关键受制于猪肉价格的上涨能否持续；PPI会在石油价格上涨及化工行业整治的推动下继续上行。整体上看，本月CPI和PPI同比上涨加快，但都未超预期，中国通胀水平温和可控，货币政策具有较大的操作空间。
