原本产能不足，又因环境治理，三分之一染缸面临拆除。正闯关IPO的江苏聚杰微纤科技集团股份有限公司(简称聚杰微纤)持续盈利能力堪忧。
聚杰微纤地处江苏苏州，是一家规模不大的家族企业。报告期(2015年至2018年6月30日)，其产能利用率接近或超过100%，已经陷入瓶颈。更为严峻的是，公司38台染缸中13台面临拆除。此次IPO，公司试图通过改扩建及升级来新增产能。
不过，这一愿望能否顺利实现还存在变数。报告期，聚杰微纤盈利能力较弱，不仅营收和净利增长缓慢，且净利对出口退税高度依赖。去年上半年，其退税金额占净利润的63.22%。
备受关注的是，聚杰微纤还患上大客户依赖症。报告期，公司第一大客户迪卡侬为其贡献的营业收入逐年攀升，去年上半年贡献的营业收入占比达77.24%。而且，迪卡侬同时还是公司供应商。
针对上述问题等，长江商报记者上周向聚杰微纤发去采访函，但未收到具体回复。
营收增速连续两年不到3%
聚杰微纤拥有全球知名运动品牌零售商迪卡侬等国际知名品牌客户。不过，自2011年至今的8年间，迪卡侬一直是其重要客户，近年来晋升为第一大客户。
报告期，聚杰微纤向迪卡侬销售的收入分别为1.95亿元、2.58亿元、3.07亿元、2.08亿元，占公司营收的46.86%、61.11%、70.85%、77.24%。同期，公司向前五大客户销售收入为2.36亿元、2.97亿元、3.30亿元、2.25亿元，占公司销售收入的56.67%、70.45%、76.11%、83.63%。剔除迪卡侬的销售占比，其他4家贡献均不到10%。
此外，从报告期经营业绩看，虽然迪卡侬为其贡献的营收逐年增长，但聚杰微纤业绩增长十分缓慢。报告期，其实现的营收分别为4.16亿元、4.22亿元、4.33亿元、2.69亿元，2016年、2017年同比分别增长0.06亿元、0.11亿元，增幅仅为1.32%、2.75%。
与营收缓慢增长相比，净利则起起伏伏。同期，其净利润分别为6671.81万元、7635.85万元、7011.21万元、3310.49万元，2016年、2017年的同比增幅为14.45%、—8.18%，扣非净利润为6857.59万元、7624.69万元、6876.67万元、3246.47万元，2016年、2017年的同比增幅为11.19%、—9.81%。
值得关注的是，去年上半年，虽然营业收入似乎有较大幅度增长，占上年全年的62.12%，但净利润与之并不同步，占比仅为47.22%。
净利润高度依赖出口退税
不仅对大客户高度依赖，聚杰微纤的净利对出口退税也是高度依赖。
招股书显示，聚杰微纤报告期，外销收入分别为2.81亿元、3.22亿元、3.22亿元、2.13亿元，占公司当期营收比重为67.61%、76.38%、74.41%、79.34%，占比呈上升之势。
近年来，国际贸易环境日益复杂，这或将对聚杰微纤类企业产生冲击。2017年，公司出口销售收入增长停滞或与此有关。此外，如果国际及地区间贸易摩擦加剧，将会增加企业出口成本，去年上半年，聚杰微纤增收不增利或源于此。
备受关注的是，聚杰微纤的净利润对出口退税存在高度依赖。报告期，其因出口退税政策获得的产品增值税退税金额分别为3289.65万元、3567.17万元、3747.22万元、2093.03万元，分别占同期净利润的49.31%、46.72%、53.45%、63.22%，占比逐渐上升。
此外，由于聚杰微纤被认定为高新技术企业，因而其享受企业所得税税率按15%缴纳。因此一项，报告期，其享受的所得税税收优惠金额分别为789.17万元、797.09万元、688.39万元、360.53%，分别占净利润的11.86%、10.35%、9.75%、10.89%。加上出口退税金额，聚杰微纤因为税收政策获得的金额占公司净利润的比例分别为61.17%、57.07%、63.20%、74.11%。
上述表明，聚杰微纤对增值税退税及税收优惠政策存在明显依赖。一旦税收政策调整，或者公司出口业务规模下降，亦或丧失高新技术企业资格，这将对其净利产生不利影响。
值得注意的是，2017年，虽然增值税退税金额增长，但聚杰微纤的净利润同比下降8.18%。可见，公司真正的盈利能力较弱。
因环保问题两次被处罚
招股书显示，报告期，公司产能利用率为88.64%、75.88%、98.57%、114.30%，超细纤维仿皮面料及超细纤维功能面料产能利用率为100.96%、105.82%、113.40%、113.96%，超细纤维无尘洁净制品的产能利用率为25.32%、72.55%、100.36%、94.16%。数据显示，公司生产备基本上满负荷运行，产能接近上限甚至要靠外协才能满足，公司产能瓶颈问题亟待解决。
产能瓶颈带给聚杰微纤的影响较为明显。因为产能不足，公司只能优先向优质客户供货，从而加剧第一大客户营收占比。同时，公司将部分工序委外加工，或加大了营业成本。
雪上加霜的是，因为环保压力，聚杰微纤还面临着产能被强制压缩问题。苏州吴江区环保局于去年初在全区范围内开展“三水同治”印染行业专项整治。其中聚杰微纤子公司聚杰染整在38台设备中，需拆除13台染缸，达到核定设备数25台。
截至招股书签署之日，尚未拆除上述13台染缸。聚杰微纤称，染缸拆除事项对公司原已存在的产能瓶颈产生一定影响，公司采取加大外协等多重措施减少对生产经营影响。
上述拆除染缸子公司还曾因环保问题两次被处罚。2017年9月20日，吴江环保局对其锅炉废气进行采样，结果氮氧化物超标，遂对其作出责令改正违法排污行为、罚款10万元的行政处罚。去年2月24日，吴江环保局再次对该子公司进行处罚，原因是其固体废物的种类等相关资料未按规定向环保布局登记申报。
