依靠“买买买”扩张事业版图的长城影视(002071.SZ)，并购后遗症逐渐暴露。
长江商报记者粗略计算，自2014年借壳江苏宏宝上市后，长城影视在四年时间内累计耗资29.85亿元参与并购或设立20家公司。但在此期间，公司营收净利背道而驰，增幅分别为144%、-14%。
由于基本上都是现金收购，随着资产规模的逐步扩大，长城影视资金压力也不容小觑。2014年至2017年，公司资产总额、负债总额分别增长1.3倍、4.45倍，债务增速远超总资产增速。
截至去年三季度末，公司资产负债率高达72.96%，在同行业内位居前列。
而另一方面，公司控股股东长城集团因高质押率、债务纠纷、一致行动人减持还债等问题，再次引起市场对其资金链的高度关注。针对上述问题，长江商报记者向长城影视发去采访函，证券部工作人员仅表示最近很忙，并未作出相关回应。
借壳上市四年频频收购资产
登陆资本市场不到四年，长城影视凭借其频繁的资本运作意图扮靓业绩。
资料显示，长城影视2014年4月借壳江苏宏宝上市，成为“影视借壳第一股”。然而，上市仅两个月，长城影视就开启了疯狂的并购之路。
2014年6月，长城影视公告称拟分别以1.4亿、1.84亿元收购上海胜盟100%股权、浙江光线80%股权，切入电影院线广告和电视台广告代理业务。
2015年，长城影视通过支付现金的形式收购了广告公司东方龙辉60%股权、上海微距60%股权、上海玖明51%股权、浙江中影51%股权，以及影视旅游文化创意园运营公司诸暨创意园100%股权。五笔股权收购耗资共计12.21亿元，均为公司自筹资金。
2016年，长城影视再次拿出4.51亿元资金收购收购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权。
并购规模最大的年份是2017年。为了加强实景娱乐板块的投资建设，当年5月公司收购南京凤凰假期旅游等9家旅行社51%股权，9月收购了4A级景区安徽马仁奇峰文化旅游股份有限公司64.5%股份，12月收购了淄博新齐长城影视城有限公司83.34%股权，耗资共计9.2亿。
2018年上半年，除了拿出1880万收购浙江光线剩余20%股权，长城影视还以现金方式出资5100万元，与公司控股股东长城集团旗下长城御田投资共同出资设立金寨长城红色教育基地有限公司。
长江商报记者粗略计算，2014年至今，长城影视共耗资29.85亿资金参与收购或设立20家公司，且基本上均为公司自筹资金。
由于多为高溢价并购，长城影视商誉持续高企。2014年至2017年各报告期末，公司账面商誉分别达到2.73亿、10.97亿、10.97亿、13.5亿、13.5亿，三年增近4倍。截至去年三季度末，公司仍存13.5亿商誉，占期末总资产、净资产的比例分别为35%、130%。
业绩承诺完成后重组资产亏2195万
大肆扩张之下，长城影视并购“后遗症”突显。
借壳上市时，长城影视控股股东作出业绩承诺，注入资产东阳长城2014年至2016年实现归母净利润分别不低于2.07亿、2.35亿、2.61亿，扣非后净利润分别不低于1.92亿、2.19亿、2.43亿。
2014年至2016年，东阳长城实现归母净利润分别为2.2亿、2.46亿、2.81亿，扣非后归母净利润分别为1.99亿、2.2亿、2.56亿，精准完成了业绩承诺。
同期，长城影视分别实现营业收入5.1亿、9.93亿、13.56亿，净利润1.97亿、2.32亿、2.56亿，扣非后净利润1.79亿、2.03亿、2.28亿。
然而，三年业绩承诺期刚过，东阳长城就出现亏损。2017年，东阳长城实现营业收入仅45.33万，净利润亏损2195万元。
同期，上市公司业绩也大幅滑坡。报告期内长城影视实现营业收入12.45亿，同比减少8.17%；净利润1.7亿，同比减少33.76%；扣非后净利润1.08亿，同比减少52.77%。
综合来看，长城影视虽然依靠众多子公司并表催肥营收，但净利润却背道而驰。三年内其营收净利润增幅分别达144%、-14%。
去年前三季度，长城影视业绩虽未出现滑坡，但与上年基本持平。三年疯狂“买买买”之后，长城影视负债压力与日俱增。
由于多为现金收购，长城影视资产负债率逐年上升。2014年至2017年各报告末，公司资产总额分别为16.22亿、29.17亿、31.15亿、37.4亿，负债总额分别为5.19亿、17.63亿、19.86亿、28.33亿，整体增幅分别达到1.3倍、4.45倍。资产负债率分别为35.43%、60.45%、66.18%、75.76%。
截至去年三季度末，长城影视总资产38.25亿，负债总额27.91亿，资产负债率72.96%。而同花顺数据显示，A股128家所属传媒行业的上市公司中，包括长城影视在内负债率超过70%的仅有9家。
需要注意的是，截至报告期末，公司应收账款和存货余额分别为10.73亿、2.16亿，合计12.89亿，占公司流动资产的比例高达73.8%，显示公司短期流动性依然承压。
而在去年宣告终止收购首映时代后，长城影视还将持续亏损的诸暨创意园100%股权以3亿元的价格出售，相较公司购入时降价了3500万，所得款项将增加公司运营资金，改善财务状况。
