整车:整体弱复苏,结构更分化。前5月行业销量同比增7%,判断全年销量同比增6.7%达2624万辆(乘/商用车同比增7.4%/2.3%),SUV贡献主要增量。前5月新能源车产销约13万辆,预计全年新能源车销量62万辆(乘用车/专用车翻番以上增长),年初以来汽车行业盈利情况持续改善。上半年车企分化加剧,广汽、中通表现突出。整车股投资逻辑围绕新车周期+新能源,强烈推荐比亚迪、广汽集团,推荐宇通客车、江淮汽车。
零部件:行业变局加速、积极转型升级:零部件未来面临的三个升级机遇:分别是智能驾驶、智能网联、新能源与节能技术。
机遇一:智能驾驶的奇点来临,颠覆性变革。智能驾驶外部条件已经成熟,技术落地加速。ADAS阶段整车企业和零部件占主导优势;ADAS渗透速度加快,渗透率提升空间很大。ADAS进阶节奏不一:先硬件后软件、先预警后主动控制。多产业受益于ADAS渗透率加速:ADAS功能通过三个模块实现,分别是传感层、决策层和控制显示层。多类型传感器百花齐放,我们分析了激光雷达、毫米波雷达、摄像头未来市场空间及发展趋势。决策系统的枢纽是算法,已进入前装的算法企业具有先发优势,视觉算法需要与其它传感器融合,提升汽车安全性。智能驾驶落地:执行系统的一体化。
机遇二:智能网联:多点突破,遍地开花。估计到2020年中国车联网市场会达到2028亿规模,复合增长率达45%。我们分析了现阶段国内车联网的四种不同应用模式,并展望了其市场空间。模式一:个人消费者网联产品以消费娱乐为主,以主机厂为主导,无法形成互联平台效应,更新速度慢。模式二:UBI保险业务有待突破,未来有望构建主机厂一数据模型公司一车险公司业务链。模式 三:政府机构主导模式以新能源汽车为突破口,有望实现一定程度V2V、V21。
模式四:车队运维管理网联需求更加迫切。国内零部件厂商积极布局车联网:介入政府平台的公司处于产业初期先行受益。个人消费者车联网产品内容为王。
机遇三:新能源与节能减排:法规推动,共享机遇。电池热管理、BMS、混动技术、发动机启停系统、汽油机EGR、汽车轻量化等领域存在较大机遇。
经销商与后市场:大变革,大机遇。“需求爆发+政策放开+互联网改造”催生万亿汽车后市场。需求端:“保有量+平均车龄”双轮驱动后市需求爆发;供给端:政策催化+互联网改造,后市场供给效率提升。未来中国将成为全球最大汽车后市场,稳态保有量有望2倍于美国。预计2020年我国乘用车融资租赁需求较2015年增长10倍以上,二手车交易规模将达到2015年交易额的3.5倍。后市场的未来:线下比线上更重要、服务比模式更重要;汽车经销商是天然线下强者,未来有望成后市场最大赢家,并购整合、转型发展是经销商发展方向,我国未来必然出现市值千亿级后市场龙头企业!精选拥抱变化,整合转型的优质龙头,推荐广汇汽车,关注杨子新材(永达汽车)。
风险提示:新能源相关完善政策出台时间晚于预期,影响全年销售;相关油耗法规政策执行不严,未能对整车企业形成约束力,导致节能技术渗透速度低于预期。
