四个交易日上涨22.73%，这是南宁糖业股票近期的惊人战绩，也是2013年糖市进入减产周期、糖价奋开牛蹄的盘面印证。
然而，当前国内糖市，犹如跷跷板，多空站两边，力量伴随各种因素此消彼长，互不相让，在K线图上绘出了上下两难的“弹簧市”。
多年在熊市泥淖中挣扎的农产品，在今年上半年迎来牛市行情。“天气行情猪来拱，豆粕脱缰去赶牛”，白糖会否接过豆粕的赶牛鞭呢？业内人士表示，目前工业库存已经不多，后期天气炎热后销量始终将回升。待本榨季结束后，产区或将经历无糖可卖窘况，所以糖价上涨基础仍然牢固。
多头的决心VS空头的耐心
期货市场上，国外糖价大涨的局面令业内人士直呼牛市来了。洲际交易所（ICE）11号原糖自今年2月19日以来，累计上涨53.3%。若从2015年8月21日算起，涨幅更高达85.34%，昨日收报每磅19.77美分，创两年多新高。
不过，同一阶段内，国内糖价却没有跟随大涨，2月19日以来仅涨5.08%。若从2016年年初计算，郑糖更是累计下跌0.87%，技术形态上勉强进入偏强震荡。
虽然牛市来的比预期晚一些，但多头的底气和决心十足。昨日，在糖价微跌的背景下，郑糖主力前二十席位增持多单5101手。
“多头底气在于全球减产，配额外进口已经进入盈亏线附近，后期进口预期下降，走私也跟随下降。同时全球异常天气，降低了全球食糖产量预期，加上农产品强势氛围。” 布瑞克咨询白糖行业研究经理岳凤艳指出。
光大期货分析师张笑金认为，多头更多寄希望于随着原糖价格持续上涨，内外价差回归。同时配额外进口已经没有利润，难以进口。他们认为随着时间推移现有库存消化后，牛市周期将在价格上得以体现。
多头有做多的底气，空头也不乏死磕的理由。
“现货不好卖，是当前糖价上涨的最大掣肘，即便进入6月份以后，传统产区销量也不尽如人意，现货不涨，期货就很难暴发真正意义上的上涨行情。”美尔雅期货分析师孙元奎指出，今年夏季推迟，饮料消费迟迟未能启动，正常年份5月中下旬就会启动备货行情，现货销售明显放量，但今年到目前为止（6月中旬）现货销售始终维持平稳状态，5月份销售数据甚至整体偏差，现货不好卖成为眼下制约糖价上涨的核心因素。
张笑金认为空头的逻辑还有保值，结合本榨季种植成本，5700元/吨以上保值盘陆续入场。
岳凤艳表示，空头死磕的理由还有：国家及地方政府仍有700多万储备库存；截至目前，食糖销售仍清淡，糖厂整体资金压力偏大；持续多雨天气不利于食糖消费，替代品挤占白糖市场加大；全球总库存仍偏高及巴西货币汇率风险等。
正如田丰之言“曹公善用兵，变化无方，众虽少，未可轻也，不如以久持之。”耐心是空头的命门，也是当前唯一的武器，可谓胜由斯，败亦由斯。
空头之内，还有一部分来自套利梯队的援军。“外强内弱是本榨季的一个特点，做多原糖同时做空郑糖是不少大客户的选择。”张笑金说。
多空站两边 大势在中间
“截至5月国内产量为870万吨，比去年同期下降182万吨。虽然处于减产周期，但国内糖价迟迟未能向上突破，主要是上榨季结转库存较多，93万吨的结转库存、叠加淀粉糖替代，以及大量的走私糖充斥市场，都极大地抑制了主产区的销售进度，5月底销糖率53.51%，低于去年同期58.69%。可以说今年国内处于减产不缺糖的状态。”张笑金认为上述因素是“弹簧市”的诱因。
岳凤艳则为中国证券报记者详细列举了当前多空双方的筹码。利多方面在于：减产周期开始，国内供应短缺量增加；消费旺季消费带动价格刚性波动；外糖大涨驱动成本增加带动价格上涨；天气升水增加，北半球产糖国减产，需求预计增加。全球糖短缺预期增加，外糖有继续上涨动力。
利空方面，首先，库存压力大。预计本榨季末国内库存923万吨，库存消费比62%，下榨季末库存降至646万吨，库存消费比43%。目前国内库存量仍高达1000万吨以上，包括近700万吨的国家及地方储备，政策的不确定性加速糖价波动。
其次，消费不振，产销不及预期，旺季不旺销，现货需求不振。截至5月底，全国产销率仅53.5%，同比降低5个百分点。国内经济下行，食品和饮料行业不景气，部分企业产品产销量均同比下滑，整体消费增速放缓，布瑞克预计2015/2016年度消费仅1480万吨，展望2016/2017年度仅1490万吨。
第三，走私情况不绝。由于内外价差巨大，走私进口暴利，通过云南边境走私的糖流入国内市场，打压现货价格，据估算，2015/2016年度走私量高达150万吨以上。
第四，替代比例增加。玉米价格低迷，淀粉糖生产成本降低，白糖与果葡糖浆比价持续位于高水位,竞争优势明显,替代比例不断增加,饮料行业替代已趋近饱和。
去库存进行中 糖价上涨基础牢
“大部分农产品基本面确实在好转，今年价格重心应远高于去年。农产品需求相对稳定，产量对价格的影响就显得更加重要。这两年全球气候不太稳定，先有厄尔尼诺，后有拉尼娜，从目前表现来看，这些灾害性天气已经对多种农产品的产量造成实质性负面影响。理论上来说，对价格是有支撑的。”孙元奎表示，大豆市场化程度高，政策影响小，天气造成减产后，供求格局会在很短时间内发生转变，并影响价格变化，加之今年养殖行业复苏较快，粕类需求端也有明显改善，所以豆系品种，尤其是粕类是有上涨基础的，可惜粕类行情已经在悄无声息中完成了上涨的大部分过程，后期已经不具备追涨价值。
孙元奎认为白糖后市较为乐观。虽然走私挤占了不少国产糖的消费空间，而今年夏季消费也迟迟未到，但这两个因素尚不能弥补供应端的减少，因为除了国内糖自身减产外，常规进口降幅也比较大。今年原糖价格走势强劲，目前配额外进口已经出现较大幅度亏损，进口量可能只有380万吨，去年则是481万吨。而夏季推迟仅仅是推迟，不可能一直维持这种凉爽多雨的天气状况。目前工业库存已经不多，后期天气炎热后销量始终还是会有个回升的过程，待本榨季结束后产区可能真的会经历无糖可卖的窘况，所以糖价上涨的基础仍然比较牢固。
“当然，上方空间也不宜看得过高，未来还有抛储这个大利空。本榨季不大可能抛储，因为今年国内糖业普遍亏损，抛储得不到行业认同，但如果现货糖价冲上6000元/吨，则抛储势在必行，这对本就不稳的上涨的行情显然是个致命的打压，所以未来白糖整体仍看好，这是个大方向的定性，但涨幅的定量方面，预计广西现货高点在5800-6000元/吨一线，超过6000元/吨则不宜再继续看多。”孙元奎说。
张笑金则预测，近月合约依然难以摆脱区间震荡行情，下有减产支撑，糖厂挺价意愿较强，不愿意低价销售，上有高库存压力。但远月合约更具备上行的潜力。随着全球范围内库存的新一步消化，原糖价格不断攀升，进口压力缓解，国内去库存过程虽然慢于国际市场，但仍处于去库存的周期当中，下榨季产量依然偏低，消费较为刚性。
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