一、利润增速明显超过A股整体
按申万的行业分类统计了261家化工公司，2015年化工行业收入同比下降21.5%、营业利润同比下降0.1%，归属母公司股东的净利润同比下滑2.3%，但2016年盈利能力有所好转，2016年一季度化工行业收入同比下降9.2%、营业利润同比增加88.1%，归属母公司股东的净利润同比增加71.1%，营业收入略低于A股整体，但利润增速明显超过A股整体。
二、子行业业绩分化显著
子行业分化显著，2016年一季度二级子行业中化学原料增幅最大。6个二级细分子行业中，2015年化学纤维子行业归属母公司股东的净利润同比增长达725.3%，其次为塑料和化学制品，归属母公司股东的净利润分别增长56.2%和10.5%;2016年一季度化学原料子行业归属母公司股东的净利润同比增长达3290.5%，其次为石油化工和化学纤维，归属母公司股东的净利润分别增长317.3%和59.4%。
根据2016年一季度统计数据来看，31个三级子行业中，20个子行业实现了正增长，其中净利润增幅大于30%有：氟化工及制冷剂增长 614.7%、氯碱增长 466.0%、石油加工增长 346.1%、粘胶增长 294.6%、无机盐增长 245.6%、其他化学原料增长 113.6%、其他化学制品增长 93.0%、玻纤增长 78.5%、钾肥 72.9%、涂料油漆油墨制造 63.7%、磷肥 63.1%、其他塑料制品 54.29%、涤纶 50.3%、合成革 46.8%、维纶 33.4%。
11个子行业净利润同比下降，氮肥降幅最大，高达 561.26%，炭黑降低 207.81%、民爆用品降低 151.7%、石油贸易降低 126.6%、其他纤维降低 108.9%、氨纶降低 88.76%、纺织化学用品降低 66.5%、日用化学产品降低 15.15%、农药降低 9.5%、磷化工及磷酸盐 7.3%、聚氨酯 2.4%。
三、财务指标向好
201年一季度化工行业毛利率22.4%，三项费率3.3%，净利率3.3%，A股整体毛利率19.9%，三项费率.6%，净利率 9.8%。化工行业整体净利率相比A股整体净利率低6.5个百分点。
二级子行业中，高于A股整体毛利率的有石油化工、化学原料、化学制品和塑料，其中毛利率最高的是塑料，毛利率达到 24.4%，毛利率最低的是化纤，毛利率仅 10.8%。
三级子行业中，毛利率最高的是玻纤，毛利率为33.4%，毛利率最低的是石油贸易，毛利率 2.4%。毛利率高于 20%的子行业还有石油加工、纯碱、氯碱、无机盐、钾肥、农药、日用化学用品、民爆用品、纺织化学用品、玻纤、其他化学制品、塑料、合成苯、改性塑料、其它塑料用品、其他橡胶制品。三级子行业中，净利率最高的是其它化学用品，高达14.9%，其次是玻纤、其他塑料制品、纺织化学用品、其他橡胶制品。净利率为负的是石油贸易、磷肥、民爆用品、维纶、炭黑。
2015年及 2016年一季度存货周转率与应收账款周转率均小幅下降。2015存货周转率为7.3，相比去年同期有所下降，高于A股整体。2016年一季度存货周转率为1.6，相比去年同期略下降，高于A股整体。
2015年应收账款周转率为18.1，相比去年同期有所下降，高于A股整体。2016年一季度应收账款周转率为4.0，相比去年同期略下降，高于 A股整体。
四、投资建议
根据2015年及2016年一季报，2015年化工行业整体盈利能力依然较弱，2016年一季度实现底部回升，虽然营业收入小幅下降，但是净利润实现显著增长。我们认为部分化工周期子行业随着供需格局改善，经营压力有所缓解，同时积极转型的新兴子行业受益于下游需求爆发，盈利能力实现快速增长。结合传统子行业经营改善及新兴子行业的快速发展，我们看好行业的发展前景，给予行业“推荐”评级。
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