“宝万之争”无疑是2015年资本市场行将收官之时的重头大戏，这场争夺战的结果将对中国的地产行业以及上市公司的治理结构产生重要影响。但更重要的是，就金融资本与产业资本的缠斗、融合而言，这场大戏才刚刚拉开序幕。
在过去一年中，以险资为代表的金融资本一改过去“闷声发财”的形象，以安邦、生命、前海、阳光等为首的各系保险公司都在频繁举牌A股上市公司，且集中于优质蓝筹股。据《第一财经日报》统计，2015年已有近30家上市公司被保险资金举牌，险资风光无限。
“宝万之争”谁输谁赢尚难定论，但在记者采访的著名私募总裁、专业金融并购学者以及卖方分析师眼中，“宝万之争”的发生有其不可避免的原因。在实体经济疲弱、面临存量转型的大背景下，金融资本难抵资产配置荒压力，高收益资产逐渐稀缺，险资加大权益类资产配置是大势所趋。而对比上世纪80年代末美国的杠杆并购浪潮来看，中国金融资本对产业资本的进军或许才刚刚开始。
“目前中国金融市场的发展一定程度对标到美国上世纪80年代末的发展阶段。经济到了结构转型的时候，低利率下的资产配置荒短期难以改变，‘宝万之争’只是一个开端，2016年金融资本将更加深度地参与资本市场，更多的并购案将会出现。这也标志我国的金融市场在不断走向成熟。”国内某著名私募总裁对《第一财经日报》记者如是称。
金融资本的困局：财富积累+资产配置荒
“宝万之争”发生于2015年岁末，看似偶然，背后却折射出目前国内的金融资本面临资产配置困局，不断寻找出路，开始转而向产业资本展开围猎。由此拉开了金融资本和产业资本在资本市场上的厮杀大幕。
“目前整个实体经济较弱，制造业陷入困境，房地产也不景气，经济进入存量转型的阶段，势必就会出现更多的并购整合。”上述私募总裁认为，“宝万之争”的背后，是中国实体经济到了存量结构转型的阶段，资本市场的功能将更偏向为经济成长提供资金，微观体现到A股市场，则是诸如“宝万之争”这样的并购整合事件。
实体经济不景气之下，另一方面，目前中国的居民财富积累却产生了大量的资金，这也成就了保险资金充裕的来源。东方财富Choice金融终端数据显示，中国广义货币供应量（M2）总量25年增长了近89倍，2015年末有望接近150万亿元人民币。而在利率下行的状况下，这些原来涌入传统产业的资金洪水的收益需求无法得到满足。
“过去的很长一段时期，（中国的）居民财富配置都存在错配，呈现两头重中间轻的状态，流动性差的房地产比重和流动性很强的理财产品、银行存款比重很高，但是风险收益相对均衡的股票、保险类资产比重较低。”在前述私募总裁看来，金融资本进军产业资本更深层次的原动力，来自于中国居民财富积累到达一定程度，但是低利率环境下，财富配置“畸形结构”已经难以持续，出现了财富无处可去的资产配置荒。
对于手握大量资金的保险公司而言，以往偏好固定收益的投资模式自然也无法满足需求。
来自兴业证券的数据显示，2015年1~9月，保险公司保费收入和资产总额的增速在20%左右，其中资产总额达到了11.6万亿。但保险公司负债成本高企，以行业龙头中国人寿和中国平安为例，其万能险利率为5%和4.5%，更多的中小保险公司的资金成本则更高。
上海枫润资产管理有限公司董事长吴明远表示，对于险资等金融资本而言，固定收益类投资收益率水平不断下降，10年期国债收益率已经下降到2.8%的水平，投资级别的信用债收益率则下降到3.5%的水平，但股票市场业绩优良的上市公司的市盈率只有不到25倍，相当于4%以上的收益率，超过了信用债的收益率水平。
“只要上市公司的业绩长期能够持续稳定增长，今后收益率水平还会进一步上升。”他认为。
上海高级金融学院教授蒋展进一步分析称，利率市场化后，金融资本想要通过利差挣钱本身就有了一定的局限性。利率下行后，手握大量资金的险资却没有了更好的资产。此时，相对于以前的固定资产收益，当下万科这样的蓝筹股本身分红率和股息率更高，公司本身以及现金流也稳定，宝能自然要寻找逢低吸入的好机会。
“长期以来险资其实都存在一个问题，下端比较长，像万能险这样的期限是比较长的，投资端是比较短的，所以险资投资蓝筹股是在纠正这个错配问题。”蒋展对记者称。
