事件:5月13日,央行发布4月金融数据:M2同比增长12.8%,环比微降0.07%;M1同比增加22.9%,环比增加0.5%。当月人民币贷款增加5556亿元,同比少增1523亿元。住户部门贷款增加4217亿元,其中,短期贷款减少64亿元,中长期贷款增加4280亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1415亿元,其中,短期贷款减少925亿元,中长期贷款减少430亿元,票据融资增加2388亿元;非银行业金融机构贷款减少128亿元。
信贷数据低于市场预期,需考虑政府债务置换影响。4月地方政府债券发行量为1.06万亿,存量净增1.02万亿,创历史新高。这些债务大部分用于融资平台的债务置换,其中仅定向债券就占44%。巨量债务置换导致的融资平台企业债务向政府债务的转化,会拉低4月非金融企业信贷的数据,因而不需要对企业信贷数据的不振太过悲观。
货币政策真“稳健”。在1季度的货币扩张后,4月M0、M2同比增速回落。在5月人民日报中权威人士指出货币政策要“真稳健”之前,货币政策可能已经提前调整了思路。货币宽松的脚步放缓,在目前资产荒的背景下,对银行并不一定是坏事,不必面对负债端过于膨胀同时难以找到合适的资产端匹配的局面。
住户部门继续在房贷上加杠杆。住户部门在中长期贷款上4280亿元的净增,继续保持1季度以来的高增长(1季度新增1.1万亿),反映了银行在经济下行期中,在较为安全的房贷资产上继续加码的意愿较为显著。
对于银行来说,M1的增加与M2的下降意味着存款活期化趋势的继续,有利于银行降低负债端成本。而从资产端来看,企业信贷增速数据回落其实有两大扰动因素,一是地方政府债务置换,二是1月贷款的集中投放影响了后续储备项目数量,后续有望恢复增长常态。当前市场风险偏好有所下降的环境下,积极推荐银行股的防御配置价值。
