政策“红包”密集落地 机器人产业前景广阔

　　以“迎接机器人产业2.0时代”为主题的第二届世界机器人及智能装备产业大会暨博览会将于今年9月11-13日在广东佛山新城举行，此次会议由国际机器人及智能装备产业联盟和亚洲制造业协会共同主办。

　　机器人作为智能制造的重要载体，在市场需求快速增长的同时，也迎来了自身需要转型升级的时候。亚洲制造业协会首席执行官、国际机器人及智能装备产业联盟秘书长罗军表示，智能机器人的核心是人工智能，人机对话，人机一体。目前市场上的机器人只是一些自动化生产工具，距离智能机器人还有很长的路要走。市场人士预计，届时机器人产业相关政策也有望借机出台。

　　无独有偶，地方政策近期也陆续出台，从深圳市互联网信息办获悉，深圳发改委日前正式接受深圳市机器人、可穿戴设备、智能装备等相关企业递交的书面申报。

　　据了解，合规企业可通过贷款贴息的方式，从深圳市机器人、可穿戴设备和智能装备产业发展专项资金中获得资助，每个项目的资助总额为该项目实际发生贷款利息总额的70%，贴息年限最长不超过三年。

　　长城证券表示，工业机器人产业会率先爆发，预计2020年中国市场达到千亿，未来6年总安装量需求范围在63.8-176万台套，保守估计85万台；预计服务机器人产业会在5-10年左右开始爆发，其规模和发展速度可能是工业机器人不可比拟的；保守预测：工业机器人本体总市场在1275亿，系统集成市场3825亿；军用地面机器人340亿，无人机460亿，助老机器人390亿，助残机器人243亿，公共服务机器人10亿左右，服务机器人市场规模共计1443亿。A股机器人概念股新时达、新松机器人、博实股份等，后期值得重点关注。

　　周三早盘，沪深指数走势震荡，机器人板块表现却颇为理想，截至发稿，华中数控涨6.43%，信维通信涨6.22%，智云股份涨4.27%。

　　机器人行业概念股价值解析

　　个股点评：

　　机器人：战略清晰，积极布局工业4.0

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：王俊，吴华日期：2015-02-10

　　投资要点

　　公司是国内自动化设备制造行业龙头，综合实力突出。公司背靠沈阳自动化研究所，技术实力国内领先，产品线最为齐全，在国内A股机器人相关上市公司中综合实力突出。2014年前三季度实现营业收入10.08亿元，同比增长21%；归母公司净利润1.91亿元，同比增长25%。全年业绩预计实现30~50%的同比增长。

　　国内工业化和信息化快速融合（即"两化"融合，中国版的"工业4.0"）的背景下，本土机器人公司有望获益。在制造业面临升级压力和人口红利消失的情况下，我国工业化和信息化融合进入快车道。机器人成本的下降，加之人工成本的上升，使得"剪刀差"出现，越来越多的行业将加快推进"机器人替代人"的过程，中国制造业的机械化水平将持续提升。同时，在对产品质量和生产效率等要求逐步提升的过程中，制造企业信息化也变得越来越重要。国产机器人企业经过前期技术积累，凭借本土化优势，将从系统集成应用快速切入。

　　公司战略清晰，积极布局"工业4.0"。"事实上，工业4.0就是将信息技术为平台，智能机器人技术作支撑。"新松机器人总裁曲道奎表示，工业4.0就是利用数字化和网络化技术，将更为强大的机器群连接起来，实现机器之间的信息共享、自相控制、自行优化和智能生产。公司对"工业4.0"认知清晰并积极布局。

　　上海机电：2015年大有可为，后续关注国企改革和机器人减速机落地

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：冯超日期：2015-01-26

　　事件：1月23日，上海机电早盘快速封住涨停板。

　　点评：国企混合所有制改革（上海）促进基金落地是涨停主因，2015年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立，规模200亿元，为国企改革提供稳定资金支持，改善国企治理结构，推动国资有序流动，全面激发国企活力。我们认为，此次混改基金的成立，将有效推动国企改革进程，公司将受益于国企改革带来的效率提升，国企改革将是公司2015年的主风口。

　　国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成，2012年实现收入、净利润分别为10.7亿元和2.7亿元，净利润率25.2%。我们认为，上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入，我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5亿左右，增厚EPS0.15元。

　　与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地，将是公司主要催化剂。此前，日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016年实现10万台减速机。我们认为，至少需要一年时间做前期准备及厂房建设，则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015年年内落地。

　　智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119亿，电梯作为现金牛提供良好的现金流，且已明确"电梯+智能装备+参股"的发展战略，我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。

　　投资建议：预计14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元，目标价24.8元，给予"买入"评级。

　　风险提示：电梯主业超预期恶化；国企改革进程低于预期；智能装备业务进度低于预期。

　　华昌达（23.43停牌）：并购布局精准，汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘军日期：2015-02-12

　　中国市场进口替代空间巨大，美国市场订单量大幅增长。

　　两国汽车自动化行业维持高景气：1）中国汽车行业机器人密度约为300台/万工人，相对发达国家（1000-1500台/万工人）仍有较大差距，且系统集成订单约80%的份额被外资占有，进口替代空间或达200亿；2）美国经济复苏，汽车固定资产投资回升，14年全美汽车行业机器人订单量大增45%。

　　并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高成长盛宴。

　　并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场，协同效应明显：1）随着资金问题缓解，客户渠道的开拓，德梅柯未来业绩有望高速增长；2）DMW或产生成本协同，盈利能力有望提升，未来或进军国内高端市场。

　　后续外延加速推进，布局汽车制造业"工业4.0"。

　　未来5年将是中国工业机器人发展的黄金期，若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机，国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购，有望打造全球化行业整合平台。同时，与合肥工大合作，提前研发汽车制造业工业4.0解决方案。

　　业绩预测及投资建议。

　　假设DMW在2月份顺利交割，预计公司2015-16年净利润分别为1.74亿、2.44亿，EPS约0.64元、0.90元，对应PE分别为34、24倍。目前或为15年PE最低的纯机器人自动化股，坚定看好，首次"推荐"。

　　风险提示。

　　DMW后续整合进度不达预期。

　　锐奇股份（12.14停牌）三季报点评：机器人样机启动

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：曲小溪日期：2014-10-27

　　我们预测2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为7104万元、9528万元和1.31亿元，对应的EPS分别为0.23元、0.31元和0.43元。公司内销从新恢复增长，且进入机器人等智能制造领域，看好公司未来发展，维持"推荐"评级。

　　利润符合预期，收入增长较慢：基于稳定的订单需求，公司外销业务平稳并略有增长，2014年1-9月份，公司外销业务实现销售收入2.9亿元，同比去年同期增长6.94%；国内方面，公司加强内销渠道建设的效果开始显现，内销业务销售收入2.3亿元，同比去年同期增长19.78%。1-9月份，公司实现营业总收入5.2亿元，同比上升12.28%；实现归属于上市公司股东净利润4870万元，较上年同期上升12.58%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4027万元，较上年同期上升33.11%；实现营业利润4629万元，同比上升30.88%。

　　工业机器人进展顺利，样机启动：公司拟将机器人产品及应用方案推广到电动工具产业配套行业，以此提高产业配套能力，提升产业配套的效率、品质，降低配套成本，进一步优化公司的供应链，巩固公司的现有业务的持续发展。

　　公司短期业绩依然靠主业支撑：公司机器人产品现阶段主要是公司自身的样品测试及应用，短期内难以形成大批量的对外销售，对公司业绩不会产生较大的正面影响。短期内，依然开拓、巩固公司主营业务稳步增长。

　　募投项目进展顺利，已实现收入：浙江锐奇负责实施的高等级专业电动工具产业化项目一期4#、5#、6#厂房基建工程已基本完成、交付并办理竣工验收。前期储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队已陆续就位并进入到验厂、调试及小批量生产阶段。截至9月底，该项目已实现营业收入1120万元。

　　风险提示：人民币升值导致汇兑损失。

　　软控股份：两化融合的典型代表

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：龚浩日期：2014-12-16

　　领先的橡胶装备生产商。软控股份生产轮胎装备并且提供轮胎生产整体解决方案，公司还提供化工压力容器、橡胶后处理装备、轮胎模具和工业及服务机器人等产品和解决方案。2014年公司通过并购和设立控股子公司进入橡胶新材料领域，由此构筑了橡胶装备、化工装备、机器人和橡胶新材料四大业务板块。

　　六条成长路径。上市以后软控股份通过延伸橡胶装备产品线、开拓海外市场、并购橡胶装备行业内的其他公司、进入合成橡胶装备行业、进入机器人行业、进入合成橡胶材料领域等方式实现快速成长。

　　机器人业务是亮点。橡胶装备业务已过高速增长期，预计2014-2016年收入分别增长3%、10%和15%。机器人业务重点开拓轮胎、电子和物流等行业市场，今年上半年此项业务收入同比增长160%，已现加速迹象，预计2014-2016年收入可达2.1、3.7和5.6亿元。2014年公司通过收购沈阳伊科思并且设立益凯新材料进入橡胶新材料领域。预计橡胶材料业务暂时还不能对软控股份的净利润形成显著贡献。

　　2014年恢复增长。预计2014-2016年软控股份的收入分别为31.5、37.2和43.9亿元，净利润分别为2.2、3.2和4.7亿元，每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。

　　首次评级为"增持"。DCF模型显示软控股份的内在价值为每股15.01元。装备制造业务消耗大量流动资金，资本开支力度也较大。上市以来公司每1元新增收入需要约1元流动资金，需要0.5元资本开支。在DCF模型中我们假设从2015年开始流动资金占用与新增销售收入之比为0.5，公司的中高端产品和国际大客户都有助于改善公司的现金流。