家电行业：二季度行业收入净利润增速环比放缓

　　2014年Q2家电收入、净利润增速均环比下滑，子行业表现分化。二季度房地产销售持续下降、整体需求下降以及去年同期的补贴政策退出末班车效应，导致行业整体收入、净利润增速环比下滑。除空调由于天气因素导致内销需求较好，其他品类需求均较为疲弱。从上市公司中报情况看，Q2 申万家电板块公司收入增速从11.7%环比下滑至8.3%，由于黑电盈利能力大幅下降、白电出口盈利下降、提价效应减弱和原材料涨价效应，板块净利润增速亦从35.2%回落至25.8%。

　　除格力电器、美的集团、老板电器和三花股份（转让股权收益）业绩显著超预期外，其他公司均为符合预期或低于低于预期。

　　白电企业收入增速放缓，净利率提升推动ROE 改善，但对上下游占款能力有所下降。2014年Q2白电收入增速为11%，环比Q1 的14.9%有所放缓。从ROE（TTM）提升幅度看，白电板块表现较为突出，同比、环比提升2.0 和0.6 个百分点至28.4%，杜邦分解可见销售净利润率（同比提升1.5 个百分点至8.7%）以及资产周转速率共同提升抵消了去杠杆的影响，带动净资产收益率提升。资产负债表情况看，行业应收款大幅上升，预收款下滑，显示对上下游的占款能力有所下降。库存水平合理，周转加速，但整体资金环境仍偏紧。

　　黑电两端承压，厂商盈利下滑；行业生态恶化，期待跨界转型。前期内销基数效应逐渐消退，世界杯带动下海外需求旺盛，Q2 电视机行业销量增速略有恢复。

　　但由于竞争激烈，产品均价降幅持续扩大，且成本端面板价格触底回升。厂商两端承压致盈利能力大幅下滑，板块净利润率同比下降0.65 个百分点至1.2%。

　　目前广电总局对于智能电视的严厉管控，政策不确定影响下也不利于行业的长期发展和良性生态圈的构建。对黑电板块仍旧谨慎，期待传统厂商加速转型。

　　厨电收入增速优异，小家电行业复苏进行时。尽管受行业增速回落影响，14Q2厨电行业收入增速降至17.4%，但在各子行业中仍最为突出。板块毛利率提升2.7 个百分点至38.3%，但由于市场推广、研发投入加大等原因，净利润率仅提升0.1 个百分点至8.9%，致净利润增速18.4% ，基本与收入同步。小家电行业14Q2 收入和净利润增速分别为6.1%和20%，整体净利率提升1 个百分点至9%，为近年来的高点。