2013年四季度家电行业空调市场需求分析

　　11月空调旋转压缩机排产旺盛，连续两月增长超过15%，预示四季度空调需求向好，仍可能超出市场预期。我们认为空调仍是四季度家电行业中最好的投资领域。

　　监测数据显示，11月空调压缩机厂商排产数据较2012年11月产量同增15.8%，较10月排产数据环比增长19%。其中美芝的排产量达到355万台，同/环比增长41.4%/31.5%；凌达排产量达到300万台，同/环比增长20.0%/30.4%。

　　厂商对年末空调市场较为乐观压缩机排产计划是根据整机厂商的需求变化每月调整，因此一般能够反映整机厂商的生产计划，同时反映了整机厂商对市场需求的短期判断。10至11月连续两月压缩机排产较2012年产量增长超过15%，表明整机厂商对四季度市场需求的乐观判断，预示市场可能出现良好增长。

　　排产落实确定性高，四季度空调销售可能超过市场预期我们对比年初排产与最终落实数据，2013年美芝、凌达、海立三大厂商实际与计划产量差异大部分在10%以内，排产计划落实概率较高。三季度空调及压缩机销售增长19%，主要来自高温带动下的内销补货需求。经过较为充分的补库存后，10至11月排产依旧旺盛，我们认为四季度空调销售可能超出市场预期。

　　凌达排产创历史新高，格力电器淡季优势将展现凌达11月排产达到300万台，创历史新高，可能部分源于新增产能的释放，但同样也是格力淡季优势的体现。由于凌达压缩机几乎专供格力，而对比2012年四季度格力空调月度产量均不足300万台，凌达排产的持续高位表明对格力电器淡季市场控制力转化为销量增长的信心。

　　维持行业“增持”评级，空调企业仍是投资首选我们在上周的《9月空调销售增速持续向好》中指出，库存水平持续下降为新冷年增长打下良好基础，空调仍是四季度家电行业中最好的投资领域。11月乐观的压缩机排产情况印证了我们的观点。我们维持四季度对白电“增持”的评级，龙头推荐秋冬淡季优势明显的格力电器和底部反转的美的集团，二线品牌推荐管理改善，份额持续提升的海信科龙。