高铁寄生链调查：5公司超六成业务命系“铁老大”

　　近年来，依托高铁飞速发展，一些原本规模很小的企业迅速壮大，并登陆资本市场，获得资金实力与知名度的“双丰收”。根据统计，目前A股市场上除南北车外，还有5家与高铁密切相关的公司。

　　“7·23甬温线特别重大铁路事故”再次引发各界对高铁的热议。与此同时，A股市场上与高铁相关的上市公司也备受关注。

　　这五家公司分别是辉煌科技、特锐德、 鼎汉技术、佳讯飞鸿、世纪瑞尔，除辉煌科技上市较早、挂牌中小板外，其余4家均因具有高科技、高成长预期而在创业板上市。

　　正是这5家“寄生”上市公司，分别在高铁的电气配套设备、调度与防灾系统中扮演着重要角色。然而，它们也面临着同样的问题：严重依赖于铁道部的单一定向采购，主营业务中铁路相关占比均超60%。

　　在最近关于高铁和动车故事及高铁运行故障频发的背景下，业内人士已纷纷下调了未来高铁投资的预期。但是，上述5家公司却仍然背负着平均超过40倍PE的高估值，由此看来，其或在未来相当长一段时间内面临估值的持续性回归。

　　主营业务严重依赖“铁老大”

　　辉煌科技为铁道部指定企业、高铁信号监测系统和防灾安全系统的主承包商，其铁路信号微机监测系统、防灾系统和无线调车系统在高铁中都占据非常高的份额。在上市前三年来自于国家铁路市场的营收占主营收入比例分别为76.35%、66.80%、77.42%。截至2010年年报，公司铁路通信信号行业的收入达2.44亿元，占主营收入的比例高达98%。

　　同样，佳讯飞鸿的主营业务为包括常规调度系列产品、应急指挥系列产品和铁路防灾安全监控系统产品三个大类，这些产品几乎囊括了公司100%的主营收入。

　　此外，从2010年年报数据来看，鼎汉技术的主营产品轨道交通智能电源系统约占到其营收总额的87%；主营产品包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统等的世纪瑞尔，主营业务对“铁老大”的依赖度同样接近100%；主营为铁路箱式变电站及配套设备的特锐德，其营收中铁路设备占比相对较低，但也达到了58%。

　　另一值得关注的数据为，这5家公司的销售毛利率远高于同行而言水平。如机械设备行业的鼎汉技术2006~2010年毛利率分别高达48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%；另一家机械行业公司特锐德2008年以后毛利率均稳定在35%的水平。

　　而统计显示，机械设备行业共有293家上市公司，2006~2010年毛利率均围绕20%波动，最高是2010年，达到21.84%；最低是2008年，为19.56%。按照2010年的数据，鼎汉技术和特锐德毛利率分别高出平均水平21个百分点和13个百分点。

　　属于信息服务业的辉煌科技、世纪瑞尔，以及属于信息设备行业的佳讯飞鸿均存在类似情况。