从大连港与锦州港的整合看国内港口资源整合的趋势和特点

　　观点摘要：近年来国内港口资源整合逐渐成为行业的发展趋势，尤其是今年以来，一系列区域港口资源的整合，使得原本遇“冷”的港口经营，在国内依然成为热门话题并且仍在持续升温。本文考虑港口资源整合的典型性、沿海港口区域性、上市公司资料的可获取性等多方面因素，选取大连港和锦州港的整合作为分析对象，趁此机会探讨国内港口资源整合的趋势和特点。

　　话说“天下大势分久必合，合久必分”也不无经济发展道理。中国自“九五”以来，港口行业的发展举世瞩目，以集装箱为例，吞吐量从1996年的740万TEU至2008年的1.28亿TEU，年复合增长率达到26.82%。与此同时，港口建设投入也是翻了几番，从2001年全国沿海及内河建设完成投资174亿元到2008年该投资达到987.34亿元(摘自“2001年-2008年公路水路交通运输行业发展统计公报”)。至此，国内港口行业已经基本摆脱供不应求的局面，进入不可避免的竞争阶段。所谓竞争不可避免，本质上源于国内各地区产业结构的雷同，即由于腹地经济结构相似，使得国内港口与港口之间功能定位、发展战略等差异化不显著，为了保证各自充足的货源，实现自身发展而不得不面临周边港口的激烈竞争，当这种竞争达到一定程度，出于优化资源配置、避免恶意竞争等考虑，港口与港口之间就开始探索整合、合作等各种适合自身特点的策略实现多方利益共赢。

　　不得不说的是，因港口发展对地方经济发展的特殊带动作用，港口的发展在短时间内尚无法充分体现市场化规律，而带有地方政府色彩，由此，国内港口资源的整合多出现在同省内的港口与港口之间；而合作、“抱团”等方式则多出现在跨区域、跨省份的港口与港口之间。也因此，国内港口行业尚难以称之为真正意义上的"并购"，而更多的体现的是一种资源整合。

　　在此背景下，大连港整合锦州港就非常具有典型性，以下通过两个港口的地理位置、区域规划布局、股权结构与上市资产的匹配及业务经营状况等几个方面来看国内港口资源整合的趋势和特点。

　　一、地理位置

　　大连港、营口港和锦州港是环渤海湾北岸自外而内排列的整个东北最重要的三大港口。大连港是东三省传统核心港口；营口港自2006年跻身全国百万箱港口之列以来呈现快速发展之势；锦州港随着08年业务实现质的飞跃后也初露亿吨大港锋芒。随着三个港口的不断发展，各自的地位逐渐发生了微妙的变化。

　　1、大连港的地理位置受营口港的威胁

　　从地理位置上来看，因营口港与大连港腹地重叠从而竞争性最强，而东北腹地将货物运送至营口港的运输距离要比至大连港平均缩短约220公里(东北重要货源地至锦州港、营口和大连的陆路运距详见下表2)，在运输时间和运输成本上，营口港具有先天优势，在同等条件下辽西以北广大区域尤其是沈阳、鞍山等城市更偏好于营口港，如沈阳地区生成的集装箱量在大连港、营口港和锦州港及丹东港的分布比例约为2.5：6：1.5(锦州港与丹东港合计)。

　　表2 东北重要货源地至锦州港及周边城市陆路运距（公里）

　　在东北货源的支持下，营口港2006年集装箱突破百万TEV，位列全国港口集装箱第14位，占全省比重达21.6%；2007和2008年集装箱吞吐量分别达到137.13万和203万TEU，分别比上年增长35.68%和48%，远高于同期大连港18.74%和18.1%的增长率(摘自程永军、郑晓溪、袁茵：《营口港在东北地区集装箱运输系统中的地位与作用》)。营口港吞吐量在全省占比逐年上升的态势，使其在辽宁省港口群中的地位显著提高，日渐逼近大连港。

　　面对营口港的威胁，大连港若不采取行动捍卫其在辽东半岛的霸主地位，则在整个环渤海地区更将失去了竞争力。除了天津港的威胁，该地区还分布着韩国釜山、日本横滨等重要港口，都是大连港非常重要的竞争对手。于是，大连港整合锦州港就有其内在动力。通过表2可以明显看出锦州港相比营口港，又缩短了东北货物的陆运距离，大连港整合锦州港后，就能有效的弱化大连港相比营口港在内贸运输地理位置上的不足，而且锦州港和大连港分居辽西辽东，腹地之间的重叠相对营口港较少，大连港可以充分利用锦州港的地理优势，巩固其核心地位。

　　2、锦州港的集疏运优势

　　除了上述提到的陆运距离优势外，锦州港的优势还体现在集疏运条件上：

　　•2008年12月17日全长331公里由白音华煤电有限责任公司出资建设运营的赤大白(赤峰－大板－白音华)铁路全线贯通；

　　•自赤大白线大木头沟起，向东南经赤峰市、朝阳市、葫芦岛市，接入锦州港口站的锦赤铁路于2008年6月19日开工，正线全长282公里，计划于2011年6月底前竣工；

　　•以锦州港为起点，经锦赤线和赤大白线到中国边境珠恩嘎达布其口岸，再从珠恩嘎达布其口岸经蒙古国的毕其格图口岸，穿越苏赫巴托省省会西乌尔特到达东方省省会乔巴山市全长约1300公里的第三条欧亚国际出海新通道正在如火如荼的建设中。

　　上述在建或已建成的铁路，使得锦州港成为距中国东北中部和西部、内蒙东部、华北北部乃至蒙古国、俄罗斯西伯利亚和远东地区陆域距离最近的出海口，未来可以有效的吸纳内蒙古、蒙古、俄罗斯等地区/国家丰富的矿产资源，尤其是煤炭资源(国内煤炭资源分布详见图1)作为重要货源，吞吐量增长潜力非常大。大连港正是看好锦州港未来的发展潜力，可以为其自身的持续发展提供有力的支撑。

　　3、锦州港成为石油战略储备基地

　　自2003年起，我国开始在镇海、舟山、黄岛、大连四个沿海地区建设第一批战略石油储备基地，储备能力总计1400万吨。目前位于浙江省的镇海和舟山两大基地已建成并技人使用两年，而位于山东的黄岛基地和位于辽宁的大连基地则也于2008年年底前完成建设。

　　锦州港作为又一批石油商业储备基地，其标志性项目一中石油筹建的锦州港石油商业储备库项目已于2008年3月15日破土动工，该项目一期计划库容为60万立方米，建成后，除用于企业石油商业储备外，每年约有150-300万吨原油通过锦州港中转。

　　大连港整合锦州港之后，不仅可以分享其石油储运带来的商机，也是将其作为自身战略石油储备基地的补充，为该地区的石油储运发挥更大的规模效应。

　　二、区域规划布局

　　辽宁省2007年上报，2009年7月1日国务院讨论并原则通过的《辽宁沿海经济带发展规划》明确提出将大连市建设成为东北亚重要的国际航运中心，并完善沿海港口布局，努力打造以大连港为中心，营口、丹东、锦州、葫芦岛等港口为两翼，布局合理、层次分明、结构优化、各港分工合作、优势互补的港口集群。各港口的功能定位如下表3所示。

　　表3 《辽宁沿海经济带发展规划》重点港口功能定位

　　辽宁沿海“层次分明、各港分工合作”的指导规划，无疑是从战略高度上支持大连港整合锦州港。按照设想，大连力争经过三至五年的努力，建成中国最大和世界上有影响的油品储运中心、交易中心和分拨中心，成为东北亚地区规模效益最大、功能最完善、交易最活跃和集群化、产业化、国际化程度最高的国际能源港。大连港国际能源港的目标离不开锦州港石油、煤炭及粮食等大宗散货的支持；而锦州港“两翼”的发展定位也需要借鉴或借助于大连港的经验与优势地位，得以高效率的实现。

　　三、股权结构与上市资产

　　2009年3月，锦州港完成对大连港集团的定向增发，大连港集团成为锦州港的第二大股东(增发后锦州港主要股东及其股比详见下表4)。由于历史原因，锦州港各股东的持股比例较为分散，第一大股东东方集团也一直没有对公司的经营管理进行实际控制；增发后，大连港集团加上锦州国资、辽宁省国资等国有资本的股份，公司已经实质上由民营相对控股转为国有相对控股，该股权结构非常有利于大连港对锦州港进行实质性的港口资源整合。

　　表4 锦州港主要股东及其股比

　　资料来源：公开信息整理

　　另一方面，锦州港是为数不多的实现资产整体上市的港口，对于大连港的整合来说，不但能够更好的利用和发挥锦州港整个集团的资源、管理优势，完善货种结构，提高盈利水平，也避免了像天津港同时在H股天津港发展(3382)和A股天津港(600717)上市所带来的关联交易和同业竞争等问题，给整合带来了很大的便利。

　　目前大连港H股上市资产只占大连港集团的三分之一，另外三分之二的港口核心业务拟在A股市场上市(已于09年10月15日在联交所发布公告)，也有准备未来集团资产整体上市，虽然暂时还没有详细的时间计划，但可以看出，大连港和锦州港在资本市场上融资的思路还是非常吻合的。

　　四、业务经营状况

　　在确定引人大连港集团之前锦州港06、07年的业务发展缓慢(详见下表5)，在08年6月确定增发事项之后，伴随着吞吐量和主要货种费率的提升，08年的利润明显增长，给锦州港的发展带来了活力。

　　2009年锦州港以增发价7.77元，募集现金19.11亿元，锦州港将该资金主要用于锦州港第二港池205通用散货泊位工程、锦州第港二港池206通用散杂货泊位工程、锦州港第三港池301B原油泊位工程、锦州港粮食现代物流项目一期工程及补充流动资金和偿还贷款等用途(见2008年6月26日，银河证券－锦州港定向增发简评)。根据锦州港刚刚公布的第三季度财务报表，此次增发对锦州港的财务效果已经凸显，截至2009年9月30日，锦州港的资产负债率已经从去年同期逾60%降至30%，财务费用也已一改往年持续增长的趋势，比去年同期下降近2000万，大大改善了锦州港的资产负债结构，降低财务压力。

　　表5 锦州港重要经营指标

　　资料来源：公开信息处理

　　另外，锦州港拟与华润电力共同投资建设的锦州港第三港池西岸3-5个5万吨级煤炭专用泊位及后方煤炭专用堆场项目及锦州港拟与中电投旗下自音华煤电共同投资建设的锦州港第四港池北岸线年通过能力5000万吨煤炭码头项目的资金缺口问题，也随着大连港人主锦州港，而得以迎刃而解，为锦州港早日建成北方煤炭枢纽港奠定基础。

　　综上所述，锦州港借助大连港的资金支持，落实规划中的在建与拟建项目，通过这些项目投产实现其未来亿吨大港的地位；而大连港通过现阶段提供的资金、技术力量，以共享锦州港未来的发展潜力。简言之，大连港整合锦州港本质上是锦州港拿“未来”换“现在”，大连港拿“现在”换“未来”，通过优势互补，寻求各自发展。