电力设备行业半年报综述:电表设备差异化趋势明显

    将64家上市公司按主营业务分成了6个子版块,分别是发电、高压一次、中低压一次、二次、线路材料以及电表相关。二次设备和电表版块出现较明显增长。其中,二次版块收入和净利润增幅更是高达56.18%和46.90%。发电和线路材料版块相对表现较平稳。值得关注的是高压一次版块,净利润同比下降接近100%。总体来说,版块间分化基本能与电网建设进程的趋势性变动相对应。

　　高压一次:整体恶化持续,毛利率回升晚于市场预期
　　受主网设备需求回落影响,高压一次行业近两年下滑严重。从中报情况看,这种下滑趋势还在持续。版块毛利率同比、环比皆有下降,说明去年开始的招标市场价格改善暂未反应到企业业绩中。值得注意的是整体下行背景下,110kv及以下设备需求有所提高,促使思源电气等个别企业业绩增长。下半年期待版块毛利率拐点和特高压收入确认。

　　中低压一次:总体增长乏力,市场特点致两大因素决定业绩变化
　　版块半年度收入和净利润增幅都在10%内。唯一积极因素是毛利率同比提升约3%。板块内业绩分化明显,中低压市场特点促使电网业务占比较高或跨地区营销较好的企业增长相对良好。需特别指出的是,对于主营电网外设备业务,且通过异地市场开拓获得高增长的企业,有两个问题需关注。一是其应收账款会有明显提高;二是随着其在某地区的体量增大,与当地龙头的竞争会愈发激烈,进一步增速会受较大影响。

　　二次:收入增幅放大但毛利下滑明显,未来警惕竞争加剧
　　9家上市企业中收入同比增长超50%的达到5家,但基本所有企业净利增幅都低于收入。这显示出毛利率下降拖累业绩成为行业普遍问题。对于未来走势,我们认为后续市场空间仍巨大。但不少版块外企业正通过研发或直接收购进入二次市场,未来竞争或更加激烈。

　　电表:增长短期可持续,市场空间不足或使13年出现拐点
　　5家公司中4家公司实现了收入和净利润正增长。其中新联电子和积成电子,净利润增幅更达到48.48%和44.96%。版块整体向好主要是因为近年对网内传统机械式电表的改造。考虑到挂网电表的存量数字,预计11年是设备招标高峰,对应收入拐点或在13年下半年或14年出现。

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