徐工机械：行大道 成就工程机械龙头基业

由于房地产新开工面积仍保持较高增速，中小城市建设方兴未艾，普通制造业向中西部转移，区域经济规划带来建设高潮，国内工程机械行业增长仍然有其内在驱动因素。新兴国家增长迅速，其需求特点与我国产品性价比相匹配，预计2011-2012年工程机械行业的出口有望明显改善。根据固定资产投资与工程机械需求模型测算，我们预计2010-2012年工程机械年复合增长率为14.82%。
　　公司业务发展策略可以概括为:保持龙头、强化基础、提升新品。起重机械业务可谓树大根深，由技术、管理、品牌构筑的核心竞争力短期内难以被超越。
　　压实机械行业集中度较高，公司位居第一相对稳固。铲运机械将市场占有率有一定提升空间，公司也具有相关实力。公司路面机械技水平术国际领先、国内排名第一。混凝土机械属于新品，目前增速远高于行业平均水平，独立运营后，市场份额有望达到15-20%。未来基础件是巩固和提升竞争力的关键，子公司将成为质量上乘、技术领先的液压系统集成商。
　　核心竞争力分析:公司具有“担大任，行大道，成大器”的文化氛围，这是成就百年老店的根基所在。公司技术研发系统以保持技术领先优势，实现自主创新为目标。公司收入规模全球排名第九，名符其实。公司盈利能力较为突出。
　　完整的产品系列有助于整体的均衡发展，经营稳健，应收帐款占比最低。
　　募投项目全面提升公司整体实力:研发类项目旨在全方位追赶国际先进水平。
　　主机类项目:打造和强化龙头产品系列——全地面起重机、大型履带式起重机、混凝土机械。关键零部件类项目将全面提升基础件水平。信息化类项目大幅提升公司软实力。
　　集团后续资产注入值得期待，引进集团战略投资者在体制、激励、市场方面一举三得。
　　预计公司2010-2012年EPS分别为2.44、3.07、3.87元，三年净利润的复合增长率为24.5%。10月11日公司收盘价为40.49元，我们按照2011年15倍PE对其估值，合理股价为46.05元。按照DCF估值模型得出每股价值为46.76元。相对和绝对估值的均值为46.4元，给与“买入-A”的投资评级。
关键词：徐工 机械