全柴动力：下半年柴油机市场增幅将回落

事件：全柴动力(600218)公布了2010上半年年报，显示上半年实现营业收入、归属于母公司净利润及 EPS分别为14.35亿元、0.6243亿元和0.2203元，较上年同期分别增长了39.67%、197.96%和198.11%，基本上符合预期。公司预计下半年柴油机市场增幅将回落。

　　点评：公司上半年积极进行内部控制和设备改造，以及提升制造水平，主导产品多缸柴油机销售240373台，同比增长了39.96%，实现营业利润率为 5.71%，同期大幅增长了2.91%，其中建材类实现营业收入6.65亿元，比去年同期增长了29.66%，营业利润率增长了1.18%；商业类实现 6.13亿元，比上年同期增长了2.10%，营业利润率比上年同期增长了1%。海外市场需求回暖，实现营业收入4868万元，大幅增长了561.89%。目前正在开展的募投项目天利六缸机项目、欧波管业二期项目、天成二期厂房项目、天河铸造项目，这对于公司提高零部件自给率以及重要部件自制率，降低成本会有较大的优势，同时未来积极应对市场需求，公司加大了国4产品研发力度，采用国际先进的高压共轨、OBD等技术，其中4B1、4B2取得重大突破。三费中销售费用由于销售的扩大，比上期末增长了69.56%，管理费用增幅较小，只有2.15%，大幅提升了公司的盈利能力，我们认为这种优势将会在下半年持续。同时国务院今年7月9日出台了关于促进农业机械化发展等意见，指出要对农业机械进行金融、税收等支持，我们认为公司在农业柴油机领域占有较大的比例，预期未来将会取得长足发展。我们看好公司未来发展，在于未来农机补贴以及汽车下乡仍会持续，同时公司和央企恒天集团的合作进行发动机业务整合，同时作为皖江规划中滁州市唯一的上市公司，未来发展空间较大。预计公司2010-12年实现每股收益EPS分别为0.28元、0.39元、0.50元，对于PE分别为39倍、28倍、21倍，鉴于公司目前估值偏高，暂时给予“观望”评级。　　(国联证券股份有限公司研究所)