江西华伍IPO涉嫌自产自销上市套现

　　5月17日,江西华伍制动器股份有限公司成功过会。招股说明书中显示,已上市近十年的振华重工（600320.SH）,在江西华伍的成长历程中一直扮演着双重的角色,不仅是公司大股东,同时还是公司第一大客户。

　　突如其来的增资扩股

　　资料显示,江西华伍是一家工业制动器及其控制系统制造型企业,本次拟发行1950万股,募集资金2.6亿元。其中,振华重工持有1000万股,占发行前总股本的17.39%,发行后总股本为7700万股。

　　在江西华伍的前十大股东当中,聂氏家族共占6席,其中,江西华伍科技投资有限责任公司为董事长聂景华间接持股,总持股率高达69.56%。“家族企业”持股率为创业板历来之最。

　　另外4家股东分别为上海振华港口机械（集团）股份有限公司以及3家创投企业,且前十大股东持股比例共计为100%。除3家创投企业锁定期为12个月外,其余股东锁定期均为36个月。

　　记者注意到,2007年12月前,江西华伍的注册资本仅1000万元,股东也只有两个。而就在2007年12月7日至27日的20天内,丰城公司（江西华伍前身）连续4次发生股权变化。先是振华重工及聂氏家族5人,以每单位出资额2元的价格对丰城公司进行增资,增资后注册资本为5000万元。随后,创东方、东方富海以及南昌创投三家创投企业以每单位4.9元的价格再次增资,增资后注册资本为5750万元。

　　而江西华伍的前身丰城公司创办于2000年12月,由江西华伍起重电器有限责任公司和上海振华港口机械股份有限公司（振华港机前身）共同成立,注册资本为 100万元。2002年6月,华伍电器与振华港机对丰城公司增加注册资本至1000万元。而在此后的5年时间里,丰城公司的股权一直没有发生过变化。

　　通过调查发现,江西华伍最早由聂景华始建于1992年,注册资本为25万元,其中,聂景华出资15万元,聂春华出资10万元。在当时来说,仅是一家挂靠在街道办的微型民营企业。1998年与上海振华港机股份有限公司开始进行合作,并于2007年上半年开始筹备上市工作。

　　江西华伍证券部人士告诉记者,由于公司刚刚过会,这段时间领导一直比较忙,若是有相关问题只能过后进行转达,但无法及时联系。

　　自产自销式的上市套现

　　纵观江西华伍的成长历程,振华重工在当中起到了决定性的作用,不仅在公司的几轮增资中累计出资1900万元,更重要的是,振华重工是江西华伍的第一大客户。

　　据招股说明书披露,2007年至2009年期间,江西华伍对振华重工和上海兴港的合计销售收入分别为1.15亿元、1.12亿元和1.12亿元,占同期营业收入的比例分别为63.52%、34.05%和30.78%,其中上海兴港为振华重工旗下企业。

　　仅次于振华重工的客户是华伍电器和大连华伍,其中大连华伍的法人代表为聂菊华之女聂辉艳,华伍电器的法人代表为聂景华。很难想象,公司的前四大客户和江西华伍之间均属于“自产自销”式的关联交易。

　　此外,较为罕见的是聂景华所作出的“分红承诺”,自上市之日起,将连续3年向董事会提出现金分红比例不低于当年可供分配利润10%的年度分配方案,并保证本人及其控制的企业在股东大会时对该议案投赞成票。

　　宁波海顺分析师李金方认为,若是从缺钱的层面来看,不排除公司大股东利用这种高分红的方式来进行套现。不仅如此,作为企业大股东,他们也更为了解自己公司的实际运作情况,这就意味着在限售期满之后,会给他们带来更多的套现机会。

　　2009年江西华伍的每股收益为0.82元,结合待发行后公司总股本达到7700万股,摊薄后的每股收益为0.61元。截至5月21日,创业板市盈率（算术平均）为63倍,江西华伍上市以后的股价或达38.43元每股。聂氏家族的身价也因此会高达15亿元。创东方、东方富海、南昌创投等PE也将获得6倍以上的收益。