利多出尽 焦炭短期面临下挫

　　目前焦炭市场利多因素基本出尽，焦炭行业产能严重过剩、高库存、低需求等问题在入冬后将逐渐暴露，价格上行面临巨大压力，1600元/吨将是目前难以逾越的高点。

　　钢厂增产不具有持续性

　　自5月国内粗钢产量创出204.5万吨/天的历史新高后，钢厂便不断下调产量，截至9月末，粗钢产量已经回落至184万吨/天。但是10月上旬，粗钢产量却逆势增加至191.6万吨/天，反弹幅度相对较大。在钢价大幅反弹后，生产利润较前期有所改善，钢厂便迫不及待地恢复产量，但是复产的持续性却不容乐观。

　　粗钢产量增加有助于拉动焦炭消费，这也是笔者认为本轮焦炭期货价格快速反弹的最根本原因。但是，本次钢厂增产不具有延续性，主要原因有二：第一，钢厂增产是因为钢价上涨生产利润增加，但是目前现货价格较期货价格升水400元以上，说明市场对钢价的预期并没有贸易商那么乐观，现货价格虚涨成分较大；第二，临近冬季，钢材传统消费淡季即将来临，钢厂产量过大将给市场带来巨大供给压力。

　　成本因素利空焦炭价格

　　在矿山限产保价和维稳政策下，煤炭市场价格触底企稳，虽然动力煤价格出现小幅反弹，但是根据我们监测的国内外炼焦煤价格，自9月以来绝大部分地区价格未出现变动。以山西、山东和河北地区焦煤为例，价格普遍在1150—1250元/吨之间。进口焦煤价格走势与国内矿相似，澳大利亚、蒙古及美国进口焦煤自9月来便未出现变动。

　　截至10月末，焦炭期货主力合约价格上升300元，至1550元/吨左右。焦炭期货价格上涨幅度远远大于原料炼焦煤的涨幅，成本分析显示原料价格对焦炭上涨支撑有限。另外，日本新日铁公司已经与澳大利亚焦煤供应商必和必拓达成协议，2012年四季度焦煤合同价将从三季度的225美元/吨降至170美元/吨，环比下降达25%，届时成本支撑力度将进一步减弱。

　　焦炭产量小幅回落

　　自6月以来，焦炭产量已经连续4个月回落。最新数据显示，9月焦炭产量3527万吨，较8月减产53万吨或1.5%，减产幅度有限。但是随着大型钢企自身配套的大型焦化项目陆续建成和开工，我国焦炭产能还在不断扩大，供大于求有进一步加剧趋势。笔者归纳焦炭持续减产的原因有二：一是在焦炭价格持续下滑的背景下，焦化企业利润不断压缩，出于限产保价考虑，企业纷纷下调了产量计划；二是下游需求不佳，钢厂普遍采取低库存策略管理原材料，市场需求呈下降趋势。

　　目前各焦化企业的产能利用率均处于历史低位，在焦炭价格和粗钢产量反弹的过程中，减产措施预计难以持续较长时间，焦化企业必定会持续加大开工率。因此，一旦焦炭产量增加，焦炭价格随时有出现回调的可能性。

　　焦炭利多出尽

　　近期钢材市场状况有所改观，钢材价格触底反弹，粗钢产量也出现恢复，焦炭市场受此提振价格大幅上涨。但是临近冬季，钢材步入传统消费淡季，焦炭需求将再次面临困境。同时，焦炭上游炼焦煤产量将伴随限产保价政策和维稳政策的结束再次释放，目前相对稳定的焦煤价格将再次受到冲击。综上，焦炭高产量、低需求的格局并未改变，偏空因素将主导未来焦炭价格。