行业基本面无实质性利好 短期连焦难以走出低谷

　　在国内房地产行业调控政策未松动的背景下，整条产业链仍将受到需求疲软的压制，连焦短期难以走出低谷，总体保持在1550—1600区间整理。

　　进入7月以来，煤—焦—钢产业链弱势格局持续，对应期货品种维持下行态势，连焦不断刷新上市以来新低，主力合约1301创下1540的低点，随后维持在1550—1600区间低位盘整。笔者认为，目前焦炭行业基本面仍无实质性利好，建议投资者维持反弹沽空思路。

　　国内焦煤供大于求格局持续

　　2012年以来，国内煤炭行业逐步转向买方市场，受钢铁企业与焦企弱势运行影响，二季度以来国内焦煤价格大幅下挫，CR焦煤价格指数降至577.77的年内新低。由于过去几年国内煤炭行业固定资产投资增速大幅攀升，且随着我国煤炭资源整合逐步完成，煤矿产能重新释放导致产量被动增长，预计将于今年8—10月份集中爆发，年内产量增速将超过8%。而煤炭消费与GDP增速相关度较大，今年国家提出的GDP增长目标下调为7.5%，预示着需求增速将有所放缓，在此大背景下，产业格局或面临变迁，业内人士普遍认为煤炭的黄金十年已告终结。根据国家相关部门对超过2600多家占据国内75%以上产能的煤矿调研发现，尽管二季度以来国内煤价出现大幅下挫，但煤企仍能获得利润，故后期产量仍将维持高位，下半年煤价仍将持续低迷，预计年底焦煤均价将较年初下跌30%左右，而只有当煤矿企业出现亏损时，价格才能企稳。

　　焦价连续大幅下挫

　　钢材市场的持续低迷使得钢厂经营情况恶化，钢厂亏损面积不断扩大，上半年亏损企业占比达33.75%，其对焦炭采购价格的打压力度也进一步增强，8月初河北钢铁(000709,股吧)继续大幅下调其一级冶金焦采购价100元至1750元/吨，日钢亦下调二级冶金焦60元至1360元/吨，并带动周边地区价格陆续下调。截至8月3日，全国主要城市焦炭均价已跌至1552.5元/吨的低位，接近金融危机后的低点，而西部地区部分二级冶金焦为1200元/吨。尽管焦炭行业全面亏损，但企业限产幅度却并未增大，仅山西地区产量下降较明显，而其他省份产量仍维持上涨之势，6月全国焦炭产量达历史新高3968.2万吨，1—6月累计产量达2.23亿吨，同比增速为6.32%，远远高出下游主要钢铁行业产量增速。由此可见，只有钢铁行业有所改善，焦价才能企稳上涨。

　　终端需求仍未有效改善

　　自5月以来，国内楼市成交逐步呈现量价齐升态势，从数据上看，商品房销售面积累计同比增速自2月达到-14%低点以来，已经连续4个月逐步回升，1—6月累计同比增速回升至-10%。不过，导致销售数据回升的关键因素在于央行两次降息加剧了房价上涨的预期，且促进合理刚需也是政府所希望看到的结果。在房企库存高位以及信贷集中到期背景下，房地产建筑施工环节并未出现较大改善，1—6月房屋新开工面积增速持续下降至-7.1%，且房屋施工面积增速也出现一定下滑至17.2%，受滞后因素影响，后期仍将继续下降。此外，从土地市场的成交情况看，房企本年购置土地面积累计同比增速也呈下降趋势，1—6月逐步回落至-19.9%，显示出房企拿地意愿仍未恢复，受此影响后期开工面积增速仍将维持下滑态势。总体看，房地产行业在政府政策明显松动前，仍将处于弱势格局，不会对钢材需求形成有效拉动，今年的“金九银十”预期或与去年一样落空。