攀钢钒钛——中国的“淡水河谷”

　　资产置换后公司铁矿储量达到42亿吨，可采储量18.1亿吨，未来鞍钢集团矿石资产全注入后，公司铁矿资源储量将达118亿吨，年规划铁精粉产量5000万吨以上，成为全球最大的铁矿石企业之一，堪称中国的“淡水河谷”。从铁矿石价格来看，全球钢铁产量增长放缓，同时各大铁矿石生产企业也有增产扩产计划，但铁矿石三大矿山垄断的格局依然难以改变，而从历史矿价走势来看，需求只是决定矿石价格走势的因素之一，通胀同样能够推动铁矿石价格的大幅上涨。基于此判断，我们预计未来3年左右铁矿石价格仍在相对高位水平震荡。

　　钒：“节能与储能”双轮驱动，前景值得期待

　　攀西地区拥有钒资源储量1862万吨(以五氧化二钒计算)，占世界的11.6%中国的52%。我们看好钒的前景，主要基于：1）目前我国90%左右的钒用于提高钢的强度和韧性，在结构钢中加入0.1%的钒可提高强度10%~20%，减轻重量15%~25%，这在提高建筑质量的同时也符合国家节能环保政策，预计未来将有强制性的政策逐步推出；2）钒电池在大规模储能领域的应用技术正在逐步走向成熟，一旦技术成熟推广成功后，将对钒需求形成强力支撑。

　　钛：钛相关产品价格回升，促业绩增长

　　攀西地区钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计算)，占世界的35%占中国的95%。今年以来，钛精矿及相关产品价格均出现大幅度上涨：四川46%的钛精矿价格从1090元/吨上涨到目前的1870元/吨，涨幅达到72%；海绵钛价格从63000元/吨上涨到目前的93000元/吨，上涨了50%左右；钛白粉价格已在18000元/吨左右，较去年年底上涨60%左右。在目前价格水平下，我们初步测算公司2011、2012年钛业务可贡献业绩0.1、0.14元左右。

　　业绩存在上调空间，维持“推荐”评级

　　考虑进一些可能的矿石投产达产的风险因素，我们暂时维持公司2011、2012年每股收益0.48、0.93元的业绩预测，但由于公司钛业务超预期，该盈利预测存在上调空间。我们认为公司2012年合理股价在20元以上，对应市盈率21倍左右，较目前有50%以上的上涨空间。我们维持公司“推荐”投资评级。