短期焦炭价格将以振荡下行为主 后市难言乐观

备受各方关注的焦炭期货在大连商品交易所挂牌上市。尽管大宗商品走势较为疲软，但焦炭期货首日仍以2300元/吨大幅高开，随后两日振荡走高，且成交、持仓增加明显。昨日主力合约单日成交量已突破20万手。对于后期走势，受货币政策紧缩、商品市场普遍走软影响，焦价上涨动力不足；但在焦煤价格高位、钢材成交好转、原油高企的支撑下，焦炭期价回落空间亦较有限，预计短期内将以振荡下行为主。

　　货币政策收紧，打压商品市场走势。从一季度经济数据来看，宏观环境相对稳定，增长速度平稳，但物价水平依旧居高不下，调控物价仍旧是政府最重要的任务。二季度政府紧缩政策仍将得到延续，且仍然存在提高存款准备金率的可能性，大宗商品受此打压或将调整，焦炭期价或被拖累走低。

　　焦煤价格高位，成本支撑焦炭价格。近期西亚、北非政局动荡，国际油价维持在100美元/桶上方，从而推高了市场对煤炭等其他替代能源的需求，也提振了煤炭等其他替代能源市场价格。同时由于澳洲洪水原因，澳大利亚焦煤出口量减少；且日本震后重建开始，对煤炭下游建材、钢铁等需求增加，致使国际煤炭合同价格大涨，进一步推升了国际炼焦煤价格。

　　国内方面，近期炼焦煤市场整体表现偏弱，主要由于部分焦化厂限产，导致炼焦煤成交疲软；山西和河南两省资源整合结束，矿井开始复产，3月份产量或增加5%左右，这也会对炼焦煤价格形成一定压制。但考虑到夏季用电季节来临，电煤价格有上涨需求，且发改委已同意部分地区上调电价，对煤炭价格起到支撑。

　　钢材成交好转，提振焦炭市场需求。由于钢厂对原料价格上涨预期以及去年四季度节能减排影响，钢厂原料库存压力增加；但在前期现货价格上涨的推动下，近期钢厂生产热情被激发，原料库存有所消化。钢铁市场的回暖将提振市场对于焦炭需求的预期，在这种情况下，焦炭企业向钢厂要求提价的呼声也有望得到积极的回应。

　　准入门槛提高，焦炭扩能暂停审批。针对部分地区仍在盲目发展煤化工、煤炭供需矛盾紧张的现状，国家发改委12日发布《关于规范煤化工产业有序发展的通知》，要求在国家相关规划出台之前，暂停审批单纯扩大产能的焦炭、电石项目；禁止建设年产50万吨及以下煤经甲醇制烯烃项目、年产100万吨及以下煤制甲醇项目和年产100万吨及以下煤制二甲醚项目。此外，发改委还要求强化要素资源配置。笔者认为，此举将进一步提高煤化工行业门槛，焦炭市场预期供应将难以大幅扩增，产能过剩压力将有所缓解，进而对焦炭价格形成一定支撑。

　　后市方面，预计短期内焦炭价格将以振荡下行为主。笔者根据现货价格、交割费用、财务费用测算，焦炭9月合约理论价值区间在2050—2340范围内，以2350元/吨价格测算，理论做空至少盈利10%。因此，建议投资者在2340附近以逢高沽空思路操作为宜。