包钢股份定增收购铁矿资产 稀土注入仍是浮云

包钢股份[6.11 -1.61%]（600010，收盘价6.11元）在3月12日发布公告称，拟以不低于3.68元/股的价格发行不超过16.3亿股，募资不超过60亿元，用于收购控股股东包钢集团持有的巴润矿业有限责任公司100%股权以及白云鄂博铁矿西矿采矿权。

　　白云鄂博矿是世界上稀土储量最大的矿山，而包钢股份非公开增发拟注入的资产就包含白云鄂博铁矿西矿的采矿权。不过，山西证券[10.25 1.38%]分析师刘俊清告诉《每日经济新闻》记者，遗憾的是，该区域稀土含量较低，白云鄂博矿主要稀土储量在东矿和主矿，仍属于大股东包钢集团。另有研究员指出，由于牵涉到复杂的关联交易，主矿、东矿短期内难以注入。注入铁矿股价三涨停

　　业内人士表示，此次包钢股份增发收购的意义，首先是提高铁矿石的自给率。公告显示，白云鄂博西矿是世界着名的白云鄂博矿床最大的矿体群之一，位于白云鄂博矿床西部。2005年9月国土资源部评审备案的白云鄂博铁矿西矿的铁矿石储量为6.67亿吨，预计西矿采矿权的价值为20亿元左右。巴润矿业旗下的采矿、选矿、矿浆输送管线和浓缩尾矿干堆处理的四大工程已全部投产，预计将达到年产1000万吨铁矿石的生产能力。

　　国信证券分析师郑东指出，2010年（1~11月），巴润矿业完成采剥总量7487万吨，生产矿石982万吨；生产铁精粉323万吨，其中巴润选矿厂生产206万吨，品位66.54%；民营选矿厂生产117万吨，品位63.13%。输出铁精粉318万吨，其中巴润选矿厂输出206万吨；民营选矿厂输出112万吨。正常投产后，巴润矿业年铁精粉产量在400万吨左右。

　　包钢股份每年铁矿石需求为1600万吨左右，其中约1000万吨来自集团，另外300万吨进口，300万吨从周边地区采购。此次将西矿注入上市公司后，进一步完善了包钢股份的产业链条，实际资源自给率将达25%左右。

　　包钢股份自本周一复牌后，股价已经出现三个涨停板，并在周四最高冲至6.66元，创出近两年新高。短期或难注入稀土资源

　　郑东同时还指出，从目前股价来看，包钢股份增发摊薄后按2011年每股收益0.15元考虑，市盈率已超过30倍，市净率约2.4倍。在目前上市公司中，钢铁行业平均市盈率约为16倍，平均市净率约为1.5倍左右。从行业的角度看，目前股价已偏高，但是从公司发展前景来看，包钢股份的钢材因为独特的矿石来自于稀土伴生矿，具备较好的资源优势[2806.65 0.35%]，如按公司的资源价值量和1000万吨钢铁生产能力的市值考量，以及宝钢集团的并购预期等，公司价值具备较强的上升潜质。

　　据业内人士介绍，市场对于包钢股份的炒作并不只是铁矿石资产，还有集团旗下的稀土资源，此次拟注入的白云鄂博铁矿西矿便是开始。

　　资料显示，白云鄂博铁矿是一座世界罕见的多金属共生矿床，分布在东西长18公里，南北宽约3公里，总面积48平方公里的范围内，现已探明矿体内蕴藏着160多种矿物，70多种元素。矿物种类主要有铁、铌和稀土矿物。其中铁矿储量9.5亿吨，铌矿储量519万吨，稀土矿工业储量3600万吨，占全世界的36%，占全国的90%以上，被誉为“稀土之乡”。

　　但该矿分为三个矿区，分别是主矿、东矿和西矿。中信证券[14.06 1.15%]分析师周希增指出，白云鄂博的主矿和东矿是国内最主要的稀土资源集中地。根据2005年中科院有关资料，主矿和东矿探明储量6亿吨，平均品位含铁约34%，含稀土约5%，含钍约0.032%。我国已探明稀土工业储量为4300万吨，居世界第一，其中白云鄂博主矿、东矿约300万吨，西矿约500万吨。

　　包钢股份本次收购的西矿是白云鄂博矿床最大的矿体群，属于低磷、低氟、低稀土大型铁矿床。周希增指出，主矿、东矿的稀土含量在5%左右，根据测算，西矿的稀土含量在0.6%左右，西矿的稀土开采价值较低。

　　稀土概念股龙头之一的包钢稀土[86.20 1.77%]，其稀土尾矿主要来源于主矿、东矿。在包钢集团把西矿注入包钢股份后，还拥有主矿和东矿。周希增表示，未来主矿和东矿注入包钢股份存在两个难点：一是如果注入东矿，如何处理包钢股份与包钢稀土（600111，收盘价86.20元）之间的关联交易；二是国家目前对稀土资源非常重视，导致主矿和东矿注入包钢股份的难度较大，因此短期内难以注入主矿和东矿。稀土钢或提升公司估值

　　尽管主矿和东矿短期难以注入包钢股份，但已有分析师将其估值与稀土概念股进行比较。

　　湘财证券分析师刘金钵认为，2010年具有稀土永磁概念的个股中，区间平均涨幅是147.2%，目前平均市盈率是242倍，江西铜业[39.26 0.56%]（600362，收盘价39.26元）、宁波韵升[25.38 0.55%]（600366，收盘价25.38元）、横店东磁[38.99 1.22%]（002056，收盘价38.99元）三家的市盈率最低，平均为41.2倍，即使按此市盈率计算，包钢股份的估值仍有上升空间。

　　郑东对于包钢股份出厂的钢铁还有另外一种观点。由于包钢集团的铁矿石与稀土矿石伴生（主要是主矿和东矿），因此包钢股份的钢材里面，理论上都含有稀土。从包钢股份过往客户反映的情况来看，包钢的钢材冲击韧性明显好于其他厂家的钢材。在没有刻意添加稀土的情况下，以目前技术水平还不能在普通钢材里面直接检验出稀土，但从理论上讲，在钢材中加入稀土能够有效提高钢材的抗冲击、耐磨等性能。包钢和其他钢铁公司不一样的地方就是其铁矿原矿与稀土伴生，因此在其钢材中或存在稀土。

　　由于稀土钢的独特性能，如果能够确认包钢稀土钢这一特质，并且能够顺利打造成功稀土钢品牌，那么公司的吨钢利润将有提升空间。简单计算，若包钢钢价能提价100元/吨，根据目前包钢1000万吨粗钢产能和80亿股股本（增发完成后），能够增厚每股收益约0.1元。从这个意义上讲，如果包钢股份的稀土钢能够真正被市场广泛接受，并能够获得相应的溢价，那么包钢股份也理应迎来另一轮价值重估。