中国铁钛将受益于铁矿价格高位运行

冬储将推升近期铁矿价格。随着冬季逐步来临，钢厂对于铁矿原料的冬储即将拉开帷幕，受此影响，10 月下旬以来国内现货市场铁矿石价格稳步上涨。我们预计11 月份受冬储的影响，国内铁矿需求将再度回升，铁矿价格上涨预期强烈。

　　2011 年进口协议矿价上涨可能性增大。尽管四季度国际铁矿巨头将协议矿价下调了10%，但随着现货矿价格近期逐步上涨，协议矿价的优势将重新显现，这使得2011 年首季度协议矿价格再度上调的可能性增大。我们预计2011 年国内粗钢生产仍有可能保持5%左右的增速，铁矿价格整体仍有望走高。

　　公司将受益于铁矿价格的高位运行。公司目前已形成铁矿石（铁精粉）生产能力230 万吨，预计2010 年内可基本达产。同时公司在建中的150万吨球团矿项目投产后，将使得公司的产品结构逐步优化，附加值有所提升。我们认为中长期来看，全球铁矿石的供给结构并不稳定，铁矿石上涨的可能性仍较大，特别是中国铁矿石生产能力目前已达11 亿吨，进一步扩张的潜力十分有限，但粗钢产量增长的势头并未停止。而长期以来作为中国进口矿主要来源地的印度矿在未来五年将呈逐步下降趋势。因此我们认为未来1-2 年全球铁矿石供应仍将呈偏紧的格局，矿山仍将在铁矿价格的制定中处于强势的地位。公司将从铁矿价格的上涨中受益。

　　地理位置优越、扩张潜力较大。公司地处国内铁矿资源最丰富的攀西地区，扩张铁矿资源储量条件十分优越。公司目前仍在积极的寻找适宜的收购矿点，同时公司目前资金十分充裕，截止2010 年中期，公司账上现金高达12 亿元，对于收购铁矿资源有着较强的实力。

　　维持公司“买入”的投资评级。预计公司2010～2012 年每股收益分别可达0.26 元、0.30 元和0.37 元，2010、11、12 年的净利润增长率分别可达44.1%、19.1%和20.1%。我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司的目标价为4.9 港元，对应2011 年的P/E 为14 倍。