供强需弱仍在上演 沪钢苦中作乐

沪钢在上周完成主力合约换月，RB1105成为新的主力合约，并且近两个交易日出现较大幅度的拉升，站稳4400元/吨上方，技术上看基本可以确立反转的形成。周一，国内主要商品价格均出现大幅上涨，多个品种涨停，沪钢虽然也有不小的涨幅，但与PVC涨幅位于所有商品末尾，这与螺纹钢独立的基本面有莫大关系。笔者认为钢价上涨更多是“苦中作乐”，并非自身因素推动，但这种上涨有望延续。

　　钢材供大于求仍未改变，库存仍将不断增加

　　此前大幅炒作的限电停产目前已经对价格无法形成实质推动，一方面限电已经逐渐结束，河北省等将出现大面积复产，另一方面在没有限电地区出现了大量的弹性产能和较高的钢厂开工率。最新公布的9月上中旬粗钢产量虽有减少，但考虑到即将开始的北方入冬和北钢南下，供大于求的整体格局仍然没有改变。

　　从消费端来看，节前再出房地产调控“组合拳”，表明政府现阶段打压房价的决心，虽然政策的实际作用远远小于其威慑市场的作用，但在这种氛围下，房地产开发增速的回落是无法逃避的。固定资产投资增速回落以及房地产开发增速回落双重作用将使得四季度国内建筑钢材需求愈发疲软。在需求不旺的情况下，钢厂却保持较为客观的利润，钢厂生产积极性较高，产能过剩在限电风暴过后又重新成为制约钢价继续上涨的重大阻力。上周全国螺纹钢库存大增20万吨，更确认了下游需求的疲软，在这种供需关系下，钢价若要大幅上涨无疑将面临重重压力。

　　螺纹钢上涨故事从粮食价格暴涨说起

　　上周最后一个交易日，国际粮食期货价格出现了全线涨停的“壮观行情”，芝加哥期货交易所大豆期货周五封涨停，11月大豆期货合约收高70美分，报每蒲式耳11.35美元，且创下近月大豆期货去年7月30日以来的最大单日涨幅。美国农业部预计2010/2011年度美国大豆产量为34.08亿蒲式耳，低于市场预估均值34.75亿，预计年终美国大豆库存为2.65亿蒲式耳，低于分析师预估均值3.37亿。

　　大豆从之前预估的紧平衡到目前的可能紧缺造成了出乎市场预料的涨停行情，并且这种趋势继续蔓延的可能性很大。结合近期各类商品陆续创出新高的总体环境，钢材作为全球消费量居前的重要商品却一直在低位振荡上涨乏力，主要是其自身的原因。虽然在通胀的作用下，包括铁矿石与海运费在内的所有商品都具备上涨的条件，但相对其他原材料，螺纹钢一方面作为下游成品，缺乏稀缺性和可储存性，另一方面，对外依存度又非常低，产能过剩情况下价格很难由国外传导至国内，加之产能过剩以及库存高居不下等因素，使得国内钢材市场看空情绪弥漫，这样我们不妨换个角度来考虑这个问题。

　　首先，铁矿石、焦炭作为炼钢的主要原料，受海运费低廉以及焦煤紧缺等因素影响，随时可能出现上涨，印度等国家在之后大有减少铁矿石出口量的趋势，将可能成为铁矿石价格上涨的导火索。其次，国内炼钢产能近两年新增速度明显放缓，随着淘汰落后产能的全面展开以及节能减排的具体落实，有理由相信供给过剩将逐渐缓解。最后，其他基础商品价格的快速上涨将传导至钢材的产业链之中，对比金价、有色金属价格以及众多农产品价格都在不断地进行底部抬高的向上发展，唯有钢材价格一直处于成本价格附近，难有作为。虽然相对于其他商品，钢材由于缺乏稀缺性和不可储存性难以受到投机资金的青睐，但铁矿石和焦炭越来越高的对外依存度将随时可能成为推高炼钢的成本。

　　综上所述，目前沪钢基本面虽弱，但仍具备上涨的条件。四季度用钢淡季将对钢价形成一定压制，总体来看由于受到上述提及因素的影响，钢价近期将呈现预期上涨的格局，RB1101与RB1105的价差很可能继续扩大，建议持有买RB1105，抛RB1101套利操作的投资者继续持有，目标价差200元/吨以上。操作上建议多头持有，多头行情的发展可能才刚刚开始，在通胀大背景下应该将更多的注意力放到可以刺激行情上涨的利多上去，多头止损在4400元/吨附近。