螺纹钢将围绕4400元关口振荡蓄势

自9月9日遭遇期货市场系统性风险，螺纹钢期价一蹶不振，主力1月合约一路跌至4400元/吨关口，完全回补了9月6日形成的调控缺口。目前，日线图的20日均线正逼近4400元/吨，而4400元/吨也是8月25日期价反弹以来的50％菲那波契折返位，结合缺口理论和突破理论，1月合约在4400元/吨附近或有较强支撑。

　　中国加息预期增强

　　上周末公布的数据显示，中国8月CPI增幅达到了3.5％，为年内最高。较高的通胀数据意味着央行调整利率政策的可能性增加，同时中国央行行长周小川表示“货币政策目标应相机而动”，或在暗示将调整货币政策，由此增加了市场对央行政策的担忧，也给市场带来了较大压力。市场忧虑利率政策调整所产生的不稳定情绪，在一定程度上是9月9日商品市场暴跌的原因之一。从本周金融市场表现看，金融、地产领跌大盘，人民币汇率加快升值步伐以及商品整体表现疲弱等都是市场焦虑情绪的集中体现，在央行确定是否调整货币政策之前，钢材期价表现不佳也在情理之中，不过一旦央行确定要加息，反而可能出现利空出尽的表现。

　　限产限电对钢价利好有限

　　由于上半年我国单位GDP能耗不降反升，导致下半年完成降耗4.48％的全年目标难度很大，为了完成节能减排任务，9月份开始地方政府采取强制性限产限电措施，限产限电措施主要为实施惩罚性电价、控制月度产量和用电额度、错峰限电等，前两项措施预计要实施到年底。可以说强制性限产限电范围之广、时间之久都前所未有，而且值得注意的是本次实施限产限电措施是由地方政府主动发起的，这意味着措施执行力度将会很强。

　　钢铁行业作为耗能大户以及淘汰落后产能的重点行业，自然是限产限电的主要领域，由于大钢厂通常拥有自行发电设备，受到限产限电冲击最大的主要是中小钢厂。从品种看，粗钢、建筑钢材，热轧类板材和带钢生产都受到较大影响。据了解，此次限电措施可能影响钢铁产量2570万吨左右。短期来看，限产限电将减少钢材供应量，钢厂将借此机会提高钢材出厂价格，由此增加企业吨钢利润。然而，中长期来看，限产限电只是短期减少钢材供应，一旦限产限电措施松动或吨钢利润大幅增加，钢厂复产又会增加钢材供应。因此，行政手段无法从根本上解决钢材产能过剩的局面，即使钢厂提高钢材出厂价格，如果下游需求没有有效增加，贸易商不大可能跟风买入，限产限电也就对钢价利好有限。

　　螺纹钢库存仍然偏高

　　尽管限产限电效果明显，但螺纹钢库存并未出现较大幅度下降。截至9月10日，全国主要城市螺纹钢库存环比减少10万吨，剩余库存556.042万吨，而去年同期螺纹钢库存仅为412.29万吨。线材周库存仅下降近3万吨。从建筑钢材周库存变化看，限产限电并没有导致建筑钢材库存大幅减少，扣除掉建筑钢材供应量的下降，这意味着建筑钢材市场下游需求还没有有效启动，由此反映在库存上并未有效减少。考虑到中秋节和国庆节时间较长，预计建筑钢材需求转旺有可能推迟到10月中旬之后，在下游需求增强之前，中间贸易商将保持谨慎态度，不会轻易跟风买货，而且，钢厂大幅提高出厂价格在一定程度上也抑制了下游需求。

　　限产限电或降低铁矿石价格

　　钢铁行业的限产限电也导致国内钢企对铁矿石的需求量下降，特别是山西、河北的钢企限产对铁矿石出货量影响很大。有关数据显示，京唐港63.5％的印度粉矿现货价格已经从9月3日的1150—1160元/吨降至9月15日的1140—1150元/吨。国内精铁粉价格也略有下降。鉴于限产限电措施有可能将持续到年底，钢铁行业对铁矿石的需求减弱将会抑制铁矿石价格。近期以运输铁矿石为主的好望角型运费指数出现滞涨情况也反映出铁矿石市场正受到“中国因素”的影响。上周，力拓与日本企业就第四季度铁矿石价格达成协议，铁矿石价格下调13％，这至少说明，第四季度铁矿石价格水平将低于第三季度，成本下降或抑制钢材价格上涨空间。

　　螺纹钢期价调整空间有限

　　截至9月14日，螺纹钢现货价格表现出较为抗跌的走势，相对于限电之前的9月3日20mmHRB400三级螺纹钢价格，上海上涨220元/吨，北京上涨210元/吨，广州上涨230元/吨。对比来看，期价走势明显弱于现货价格，1月合约期价距离9月3日收盘价没有高出100元/吨。现货价格的强势与钢厂持续提高出厂价格有关。9月11日，沙钢将螺纹钢价格上调300元/吨，Ф16-25mmHRB400螺纹出厂价格升至4650元/吨。此外，武钢和宝钢也提高热冷轧出厂价100—300元/吨。考虑到运输周期对价格传导的滞后性，螺纹钢期价在 4400元/吨一线应有较强的支撑。

　　综合来看，短期钢材期价回落与国内货币政策预期变动有关，同时在下游需求启动之前，限产限电措施对期价的影响有限，钢材期价走势在10月上旬之前不会太乐观。但钢厂提价令现货价格保持高位，以及钢材期价在技术上存在较强支撑等，将使得螺纹钢主力1月合约在4400元/吨一线具有较强的抗跌性，其下跌空间有限，预计9月份螺纹钢1月合约将围绕4400元/吨一线振荡蓄势，10月份期价或将重新冲击4600元/吨关口。操作上建议中线布局多单，其中螺纹钢1月合约在4400元/吨附近可中线做多。