山东黄金：一体化的纯金上市公司

山东黄金高开高走，收盘上涨10.00％，换手率11.26％。资源储量保障公司可持续发展，矿产金产量的稳定增长是公司成长的保障。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为1.20元、1.41元和1.78元，对应的动态市盈率为50、39和28倍；当前共有22位分析师跟踪，3位分析师建议"强力买入"，15位分析师建议"买入"，4为分析师给予"观望"评级，1位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.05。

　　一体化的纯金上市公司。山东黄金是上下游一体化的黄金生产企业，业务覆盖了采矿、选矿、冶炼和精炼等整个黄金生产过程。在公司主营业务中，黄金营业收入占主营业务收入比例从2006年以后在99%左右。

　　在集团三年发展战略―"争黄金行业全国第一"的目标和"三年产量翻一番"的发展任务下，集团矿业板块形成三大平台：以黄金生产为重点的股份公司板块，提高内部增长能力；以新项目建设、生产为重点的山金板块，不断提升黄金生产能力；以地质找矿、探矿为重点的资源开发板块，扩张资源。集团形成了资源接续，新矿建设、扩产，现有矿山整合升级的三大业务平台。

　　矿产金产量的稳定增长是公司成长的保障。公司未来矿产金产量的增长，一是来源于集团资产注入，二是来源于现有矿山的扩产与改造。随着08年下半年焦家6000吨／吨大选场的投产和三山岛8000吨选场的建设，公司将形成"分区采、集中选"的管理格局，规模优势更加凸显。整合后的矿山年处理矿石量、黄金产量将大幅提升，管理和成本费用将有较大的下降空间。预计2009一2010年矿产金产量分别为17.5和20吨。

　　资源保障能力有望显著增强。自公司增发收购集团的矿山之后，资源和矿产金生产能力大幅上升，但是公司160多吨黄金储量和17吨左右矿产金产能并不匹配，资源保障年限偏低。而通过过去几年的勘探，集团公司在现有矿山的周边和深部发现了大量资源，预计未来将逐步注入上市公司。

　　大通证券表示，黄金的避险属性已渐渐消退，各国从大幅减息过渡到数量型放松的货币政策，通胀预期明确。通胀预期的明确，金价必然相对纸币升值，黄金价格的继续攀升可以期待。

　　中信证券指出，在集团三年发展战略"争黄金行业全国第一"的目标和"三年产量翻一番"的发展任务下，公司的成长性依然突出；加上公司精细化管理效应的体现，公司仍具有长期投资的价值。维持"增持"评级。

　　风险因素。金价大幅下跌、入选品味低于预期、大选场投产可能导致原有设备的减值计提、08年被骗6946万元大部分难以追回等。