基本金属价格出现反复 或只是反弹而非反转

基本金属价格或出现反复，交易所库存继续增加。尽管3月基本金属的表现超出了我们的预期，但基于对行业热点问题的判断，我们仍认为自年初以来的基本金属行情仅是反弹，而不是反转。　
　
　　二季度子行业境况各有不同。基于对基本面的判断，我们认为铜价将面临压力，或影响铜行业景气度的持续回升；铝企业将迎来阶段性盈利，但前景依然不容乐观；铅锌价格可能会出现反弹，受益的主要是铅锌矿生产商，冶炼企业受益有限。锡价走在新一轮复苏路上，企业业绩回升需要时间。　

　　调整有色金属部分产品出口退税率。这次政府调整的产品主要集中在铜、铝、镍、钽、钛的部分深加工产品上，海亮股份、宝钛股份、南山铝业是受益公司。但需要注意的是，受国外需求减少以及国内外金属正价差影响，短期内政策对相关企业的扶持力度有限。中长期来看，政策有助于引导投资流向金属深加工领域，相关企业将会受益。　

　　仍维持行业弱于大市的投资评级。去年企业四季度大幅亏损将增加企业长期的财务压力；铝、铅锌子行业1-2月仍处亏损状态，且弥补亏损、走向盈利仍需相当时间，这与股票价格已高于去年四季度初存在矛盾；企业价值不能简单用账面资源价值来衡量，在目前情况下相当多企业并没有将账面资源转化为企业利润的能力，围绕账面资源产生的“故事”终将破灭；与境外金属巨头股票估值相比，A股有色金属板块估值水平太高，这与全球金属统一定价以及巨头公司存在成本优势的行业现实相矛盾。我们认为，行业基本面并不支持有色金属火爆行情的持续，在目前A股流动性充裕的情况稍有改变的情况下，板块行情面临较大的回调压力，我们维持行业弱于大市的投资评级。