他救与自救 赛维LDK重组未了局

　　梁钟荣

　　拯救大兵瑞恩的故事在光伏行业正在上演，而政府、民企、银行、央企共同组成的队伍一路奔行救回的第一个企业已然指定：赛维LDK(NYSE：LDK)

　　“继恒基伟业和新余市国资委之后，包括中材集团、中节能在内的央企也将施以援手。”10月23日，一位光伏企业高管告诉记者，以中材集团为例，10月中旬已与新余方面初步商定，11月中下旬将与赛维LDK商谈“债转股”的风险共担方案。

　　10月22日，赛维LDK发布公告称，江西恒瑞新能源有限公司(以下简称恒瑞新能源)签署了股权购买协议，后者将购买发行前赛维LDK总发行在外的股本约19.9%的股份。

　　作为江西省第一家在美国上市的企业，2007年6月1日登陆纽交所的赛维LDK创下了中国新能源领域迄今无法超越的最大一次IPO，并于当年10月达到市值巅峰的102.85亿美元。但截至是10月22日，其市值仅为1.15亿美元，且负债百亿。

　　光伏研究机构弘亚世代副总裁刘文平认为，由于有政府作兜底，提振了市场救治赛维LDK的信心；恒瑞新能源以增发形式进入，未来引进的央企也可以采用类似的方式，“但增发不会过多，否则会损害目前投资者的利益”。

　　即将入场的央企

　　一位中节能中层人士告诉记者，中节能应该会参股赛维LDK，但具体方式尚未确定。其听到的说法是，“国开行希望中节能进来，国开行在LDK中的部分债务由中节能来背，国开行将债权打折转让给中节能，实现债转股的目的，而后者未来会为中节能在清洁能源领域的投资提供更多融资支持。”

　　事实上，早在五六月份的时候，市场就传言赛维LDK正在与(中材集团、中节能和中建材)商谈入股事宜。

　　中节能是国内非常重要的电站投资商，占全国安装量的10%。值得注意的是，中节能目前在镇江有一300MW的电池组件生产基地，该基地和赛维LDK有较多合作，如部分的硅片即来自赛维LDK。

　　上述中节能中层人士透露，7月底8月初时，中节能集团跳过下属的太阳能公司，直接与赛维LDK面对面接触，“但尚不知是谈判收购，还是商谈赛维LDK在西部电站的合作”。

　　“赛维的总负债达300多亿，我们中节能整个集团资产才600亿左右，而且在风电、光伏等领域投了那么多资金，现在哪有那么多钱去救赛维？”该人士认为，债转股的方式较为可行，一方面国开行的债权可以打折，另一方面有政府担保，企业进入风险不大。

　　债转股的方式同样适用于中材集团。中材集团旗下中材国际子公司江西中材年产石英坩埚20万只，多提供于赛维LDK的多晶硅项目。

　　“如无意外，11月中下旬中材集团会与赛维LDK商谈债转股的方案。”前述高管表示，届时商谈的可能不止中材集团，甚至一些供应商也会采取类似的方案。

　　对于出让赛维LDK的股权，先前已有征兆。在9月份的一次投资者会议上，赛维LDK公司首席执行官彭小峰表示，目前公司正在募集资金，并且可能会出售战略性股份。

　　“过去几个月以来，我们一直与多家公司展开深入的谈判，其中少数几家表现出对LDK进行战略性投资的巨大兴趣。”彭小峰同时表示，彼时LDK并未接受任何的报价。

　　赛维的自救

　　数据显示，截至今年2季度末，赛维LDK总资产64亿美元，总负债59.54亿美元，负债率为93%，相比上季度增长近4%。

　　前述高管称，赛维LDK的自救行动也在继续，除去9月份向当地政府出售物业及土地使用权筹集到约5000万美元至6000万美元外，“赛维LDK正准备把青海的光伏电站卖掉，同时把没做的路条也委托出去，这部分电站总装机容量在100-200MW左右，可换回数十亿的资金”。

　　截至6月30日，赛维LDK拥有的现金和现金等价物为2.962亿美元，较第一季度的1.357亿美元增长一倍多。该公司今年将有大约20亿美元债务到期。

　　一位接近彭小峰的人士则告诉记者，目前赛维LDK在海外有两大企业，其分别持有德国公司sunway70%股权和美国公司sunpower70%股权，彭对其表示，“sunpower赢利情况不错，能为赛维LDK带来可观的现金流”。

　　据公开资料的数据计算发现，如若一切顺利，重组后恒瑞新能源将成为赛维的第二大股东(彭小峰仍为第一大股东)。目前，持有赛维股票的机构共计65个，共计持有1546.7万股，价值为1098万美元。

　　山东一位光伏企业高管认为，在政府救市这样利好的刺激下，赛维LDK股价应会顺势拉升，并尽可能持续制造这种利好，同时，应将原计划在港交所上市的赛维科技资产(硅料、电池等)，打包装入赛维LDK，用新融来的钱偿债或继续保运营，“也不失为一种自救的方式或途径”。

　　“债转股的方式不能增发过多，赛维LDK的大股东也不会同意，因为这会极大伤害他们的利益。”刘文平提醒，赛维LDK目前的市值约10亿元人民币，但短期负债100多亿元，“全部是债转股，赛维LDK没有多少股权可以牺牲，也是对原有股东最大的伤害”。

　　刘文平认为，除非说赛维的股价能够疯涨，可以涨到8美元、10美元，甚至是涨回2007年的高点，才能全部实现债转股的方式。“当然，现在政府进入，由此保证赛维LDK不会有倒闭的风险，那么银行会进来；政府做得过分一点，可能会要求银行减息甚至是贴息。”而赛维LDK要做的，是变卖冗余资产，做大下游市场，减轻负债。

　　在电话中，新余市副市长贺为华表示，其正在外地出差，不了解相关情况，故无法对此做出回应。