学而思高管解读第二季财报：仍在投资新业务

　　新浪科技讯 北京时间10月24日凌晨消息，学而思(NYSE:XRS)昨天发布了截至2012年8月31日的2013财年第二财季未审计财报。财报显示，学而思当季净营收为6810万美元，同比增长32.3%；净利润为1600万美元，较去年同期的1070万美元增长49.7%。

　　财报发布之后，学而思高管于美国东部时间10月23日上午8:00(北京时间24日晚间20:00)出席了电话会议。在电话会议中解读了该季度财报要点，并回答投资者和分析师的提问。

　　以下为问答实录：

　　摩根士丹利分析师Philip Wan：我的第一个问题是关于北京市教委的新政策。从长期看，该政策会带来什么影响？您认为何时北京业务能够挽回损失？

　　学而思CFO约瑟夫·考夫曼(Joseph Kauffman)：目前我们认为所带来是一些短期影响。我们认为，有一件事不会改变，那就是数学，我们认为，较好的数学基础仍将是学生学习阶段中的重要 部分。从某种程度上看，在较为稳定的教育系统中，数学将继续成为学校对学习成绩的重要认证。

　　就长期而言，我们将继续对我们的教学内容进行改进，并继续满足家长及学生的需求。

　　就你问题的第二部分，我认为现在还很难说。但是，我们希望能尽快在中国春节学期挽回一些损失。不过，我们也已对北京地区直到明年夏天才能达到先前预期营收的可能做好了准备。

　　摩根士丹利分析师Philip Wan：我第二个问题是关于1对1教育战略。看起来似乎学而思已经悄悄将1对1的覆盖范围缩小。你能否透露一下，未来1对1业务对学而思收入的贡献率及扩张等方面的期许。

　　考夫曼：我们确实在寻求控制1对1业务的增长。我们认为，这种业务模式并不像小班授课那样受欢迎。但我们认为，1对1业务在我们整体的业务组合 中是非常重要的一部分。我曾在2007年讨论我们如何开展1对1业务时，谈过这个问题，这是一个防御性举措，是为了确保能够满足我们学生的全部需求。我们 将继续对1对1业务进行投资，确保该业务能够与我们完全不同的小班授课模式进行互补。我们将继续确保该业务的盈利能力。因此，我们希望1对1业务能带来 30%的利润，不过，要实现这个目标或许还需要花费3至5年。

　　摩根士丹利分析师Philip Wan：最后，学而思是否在新业务上进行了投资，比如在线平台及移动平台？以及对公司结构的投资，如系统升级和培训，或者今年初所谈到的招聘计划等？

　　考夫曼：我们仍在继续对新业务进行投资，如学而思网校。E度教育网仍是我们良好口碑的主要宣传员，我们已经看到了其在新市场所带来的效果。不 过，好处在于，我们已经寻求对新业务的投资进行控制。在线课程、移动业务及E度教育平台等将总共亏损差不多700万美元，低于先前预期的800万至900 万美元。

　　就公司组织结构等方面，我认为我们在保持员工人数及核查等方面做得很好，特别是在团队方面。在业务部门方面，为加强我们的核心竞争力，我们正有 条不紊的在增加人员。就系统方面来说，已经步上正轨，EHR系统已经上线。我曾在上个季度提到，我们的财务系统将自动生成以美国公认会计准则及中国公认会 计准则为主的财务报告。

　　德意志银行分析师Vivian Hao：我有两个问题，第一个问题是有关最近北京市教委就奥数所出台的新政策，您对8月北京市教委出台的新政策是如何看待的？第二，除了出于战略考量关闭一些不盈利的1对1教育中心外，宏观方面是否也对1对1业务带来负面影响？

　　考夫曼：我们所给出的第三财季及全年财报预期已反映出北京新政策对我们的影响。北京市教委的新政策于8月末出台，对我们的影响于9月开始显现。 第二个有关1对1业务的问题，我认为，这对我们而言是战略性措施。该业务价格确实较高，就每小时超过200元这样的价格而言，不太适合需要大量背诵工作的 考试前阶段。1对1业务相较于其他课程，如小班授课等，更加随意。那些能够负担得起全年1对1费用的人只占很小一部分。有关战略考量，我所能想到的是，据 我们所观察到的，1对1课程所处市场竞争比小班授课更加激烈。因此，我们倾向于小班教学模式。

　　德意志银行分析师Vivian Hao：我注意到，就小班授课教学中心总数来看，数量似乎有所减少。这些教学中心是进行了合并还是关闭？

　　考夫曼：我们首先关闭了一些1对1教学中心，在此基础上，我们也关闭了一些小班授课教学中心。我想你知道我们是如何发展我们的教学中心的，最 初，我们的教学中心相对较小，随着时间的推移，我们会对该教学中心进行扩大。因此，当我们关闭一个教学中心时，我们在原有教学中心规模上增加的另一个教学 中心通常也不会盈利。

　　美林证券分析师Chao Wang：您能否说明在线课程注册学生数量及营收状况？第二，就利润方面来看，我发现销售和营销成本增长较少，这是否与缩小1对1教学业务规模有关？您能否透露其增长趋势及下季度的利润率预期？及员工总数？

　　考夫曼：就在线课程注册学生数量及营收方面，分别增加12%和3%。在销售和营销费用方面，我想你要问的是，促使我们销售和营收费用取得较好平 衡的原因，我们在广告开支方面进行了较好的平衡。我想，你要问的是这是否与我们对1对1也业务增长的控制有关。答案是，是的。如你所知，我们在小班授课的 广告方面花费较少，去年同期我们在1对1业务上所花费的广告费用是历年最高，而今年，我们将注意力集中在对该业务增长控制的战略上，因此，我们今年并未投入过多的广告费用。

　　就未来利润方面，我不会提供利润率指导性预测，我认为，就趋势而言，可以明显看出，上半年我们获得了良好业绩。要说明的是，下季度为季 节性淡季，而第二季度则是季节性利润旺季。今年有可能实现利润率扩张，若要我给出一个全年利润区间，以当前趋势来看，利润率将扩大50至100个基点。就 员工人数方面，我只能说，我们很好的对员工人数进行了控制。

　　美林证券分析师Chao Wang：就现金结余方面，在不计税的情况下，学而思拥有多少海外资金可用来支付分红？

　　考夫曼：在宣布分派股息之前，我们约拥有1亿美元的人民币海外资金储备。

　　高盛分析师Fei Fang：我的问题是有关学而思的扩张计划。在今年剩下的时间段里，学而思向多少个新城市进行扩张？设立多少个新的教学中心？

　　考夫曼：就今年下半年而言，在明年二月本财年结束之前，我们将再设立20个等值小班授课教学中心。明年上半年，我们计划新设立30个教学中心。

　　高盛分析师Fei Fang：有关分红。鉴于学而思拥有海外资金，我是否能认为此次发放分红不会征收增值税？

　　考夫曼：以企业角度而言，我们不会成为被征收对象，因为这些资金已离岸。

　　Oppenheimer & Co.分析师Ella Ji：我第一个问题与北京新政策有关。你是否能向我们透露学而思北京课程内容变化的具体细节。

　　考夫曼：我们加快了多媒体及专业课程内容的变更步伐。我们将继续让教学内容娱乐化，更容易让更多地学生接受。我们还对水平测试系统进行了改进。另一个主要变化是，我们对知识领域的顺序进行了调整。我们正在尝试向学生们教授更多地内容。

　　Oppenheimer & Co.分析师Ella Ji：根据你所提到的这些数学课程变化，您能否举例说明这些调整后课程的推广活动，以及课程的平均销售价格(ASP)。

　　考夫曼：我们没有促销活动，因为我们并没有通过以尖子生为目标的培优业务对市场进行细分。我们将继续以教学质量及内容质量等对市场进行细分。我 们不会进行降价活动。我们将会就高级班进行促销，我们已经家长进行了大量沟通，让家长能够理解我们所做出的这些调整。我们将继续这些工作，直到冬季学期注 册开始。

　　Oppenheimer & Co.分析师Ella Ji：有关中国经济对学而思的影响。您能否谈谈你的看法，比如从1对1教学模式转变回价格较低的小班教学。您能否谈谈新近员工的最低薪酬水平，您是否仍认为劳动力成本仍是威胁利润扩张的主要因素？

　　考夫曼：我们并未看到经济下行对我们的业绩带来较为深远的影响。我们仍认为，无论经济如何，教育开支仍是中国家庭的预算重头。我们并未看到有数 据显示，学生从1对1转向小班教学是因为价格原因。就工资问题，除考虑到宏观经济环境外，我们仍面临薪酬压力，为解决这一压力，我们提高了教室及员工的使 用率。

　　Jefferies分析师：您认为中国其他城市是否也将采取类似北京市教委新政策？您认为北京市教委新出台政策有什么影响？全年利润率扩张是否主要因销售成本减少及利润率增加？

　　考夫曼：我们并未看到北京市教委新政策扩散至其他城市，其他市场仍呈稳健增长。与此同时，我们正寻求将在北京进行的内容改进扩展到其他城市。新 政策主要对营收造成影响。就递增的成本费用来讲，我们对内容改进进行了大量投资，不过这一直是公司主要的投资重心。就利润率扩张来讲，我们今年新开的教学 中心数量同比减少，这将有助于利润率增加。就销售及营销方面来讲，我们将继续保持较紧收的政策。

　　Piper Jaffray分析师Mark M. Marostica：你是否能概述北京市教委新政策主要变更内容？就内容改进方面，从家长那里得到何种反应？你是否对家长的想法进行过调查？

　　考夫曼：北京市教委的新政策禁止将奥数作为小升初的入学条件。就内容方面而言，我认为我们得到的较好的反馈。虽然我们并未请第三方进行调查，但我们花了很多时间，各级管理层进入课堂听课，从家长那里获得反馈。CEO每周都会抽出一天走进教室听课，并听取反馈。

　　Piper Jaffray分析师Mark M. Marostica：在1对1教学业务营销方面是否进行了结构调整？你是否认为销售及营销费用增加与1对1教学业务有关？

　　考夫曼：我认为，我们采取与小班教学模式同样的方式。在1对1教学方面，我们不会花费过多的广告开支，并寻求让该业务与小班教学模式进一步实现互补。我们在销售及营销方面的战略转换主要是在1对1业务上。

　　Piper Jaffray分析师Mark M. Marostica：你是否能谈一下平均销售价格增加及下半财年的新市场扩张计划？

　　考夫曼：我们希望明年再次上调课程价格，但时间仍有待商榷。目前，我们不会在明年夏季学期前上调价格。在明年1月前，我们不会再向其他城市进行扩张。(玉洁)