爱尔眼科遭黑天鹅毛利下降 9月3亿股存抛售危机

　　作为首家在创业板上市的医疗机构，爱尔眼科(300015.SZ)的在2010年、2011年连续两年的营业利润均保持着40%以上的增长。不过在今年2月份，爱尔眼科就遭遇了“封刀门”，仅两日的时间股价累计跌幅就达到3.85%，而在刚刚公布的半年报显示，爱尔眼科上半年实现归属上市公司股东净利润9158.9万元，同比增长14.73%。贡献利润最多的准分子手术份额也急剧下降，此项手术在2012年中期的营业收入比去年同期仅增加了6.74%，毛利率为58.02%，下滑了14.58%，其中成本大幅上升了63.54%。

　　爱尔眼科业绩的放缓也直接反映在了其资本市场上的表现，截至9月17日，爱尔眼科股价已经四连跌，而就在9月5日，更是创造了最低股价60.66元(后复权)。

　　更加值得注意的是，在10月底，爱尔眼科将迎来超过3亿股的解禁潮，如果遭遇抛售，对其本就下滑的股价又将迎来致命的打击。

　　解禁将至 或遭抛售危机

　　在10月30日，爱尔眼科将迎来解禁洪峰。截止目前，爱尔眼科共有3.07亿股未解禁。在今年的10月30日董事长陈邦将解禁7616万股、第一大股东湖南爱尔医疗投资有限公司有1.9亿股解禁，郭宏伟以及李力将分别解禁1452万股以及155.25万股。

　　尽管爱尔眼科如今的股价“不给力”，但其原始股东凭借最初进入成本的低廉，抛售之后仍能赚的“盆满锅满”。

　　“创业板指数目前处在年内高位区域，大量抛售也不是不可能出现的。”分析人士向21世纪网表示。

　　实际上，爱尔眼科曾在2010年解禁之后遭到抛售。

　　2010年11月1日，爱尔眼科同样解禁了一批股票，其中包括达晨创投的600万股、万伟的160万股以及林芳宇的140万股。

　　就在解禁后的第二天，2010年11月2日，爱尔眼科出现了两笔大单，一笔交易量为200万股，成交价格位40.87元，而另外一笔成交量只有38万股，成交价位1554.2万元，两笔交易合计抛出了9728.2元，据当时媒体分析，200万股的大单几乎可以肯定是达晨财信抛出，而到了2010年第四季度末，达晨财信与林芳宇已将手中爱尔眼科的股份全部抛售。

　　根据资料显示，达晨财信在在爱尔眼科创立初持有300万股，进入成本约为186.36万元。林芳宇拥有70万股，进入成本约为53.78万元。

　　2010年第四季度，爱尔眼科的股价正处于上升通道内，收盘均价为44.24元。也就是说，达晨财信将其股票全部抛售后约获得2.65亿元，较当初成本高出142.43倍，林芳宇则约获利6193.6万元，较当初成本高出115.16倍。

　　遭遇黑天鹅

　　爱尔眼科于2009年10月30日在深圳交易所挂牌上市，是国内首家IPO上市的医疗机构。

　　上市当日，爱尔眼科的发行价格为28.00元，发行市盈率达到60.87倍，一开盘便冲到了48.86元，其当日达到的最高股价为72元，收盘于51.9元。

　　反观爱尔眼科今日的股价，远没有当时那么“风光”。截至9月17日，其股价已经四连跌，最大跌幅为9月17日的2.19%，收盘于61.02元。

　　事实上，爱尔眼科正在忙着从“黑天鹅事件”中恢复元气。

　　在今年2月15日，据媒体消息称，台湾地区最早引入雷射近视矫正手术的的台北医学大学眼科兼任教授蔡瑞芳宣布，今后不再做此手术。据蔡瑞芳表示，通过长期观察发现，不少当年接受雷射(LASIK)手术的患者十多年后视力明显下降，一些当年未想到的并发症陆续出现，或与当年动刀后角膜瓣发炎有关。

　　这一被称为“封刀门”的事件顿时引起轩然大波，首先被牵连的自然就是以眼科手术为主要经营业务的爱尔眼科。

　　消息传出后，很快影响到资本市场，爱尔眼科的股价出现了放量下跌。2月15日和2月16日的累计跌幅达到3.85%。

　　爱尔眼科董事长陈邦回应向媒体回应称，该手术是安全的，蔡瑞芬的决定仅代表其个人观点，目前并没有科学证据的支撑。

　　对于医疗行业的高风险问题， 陈邦透露，医疗行业的确面临着医疗风险。公司近两年的医疗纠纷事故率控制在千分之二以内，但医疗风险仍不可避免。

　　据了解，准分子手术一直在爱尔眼科的经营业务中占主要地位，并且为其利润增长做了大量贡献。

　　但是“黑天鹅”的来袭，也使这家医疗机构很受伤。

　　公司称互联网等媒体高度发达的今天，行业中某些个别医疗机构的不规范行为可能会被迅速放大，公司可能因此而受到一定影响。今年二月份公司因受有关媒体和舆论对眼科行业的负面报道影响，准分子激光矫正近视手术量受到一定影响，较上年同期增长速度放缓，要完全恢复增长预期仍需要时间。

　　受伤的不止是爱尔眼科，机构也在中箭后一度负伤撤退。

　　第一季度的主力持仓首次下降，持仓机构从2011年第四季度的59家锐减至13家，减少了992.31万股，这是爱尔眼科近一年来首次持股数量下降。不过在距离负面消息一段时间过后后，其第二季度的主力持仓又恢复至46家，增加了1069.4万股。

　　成本上升 毛利下降

　　在外部遭遇“黑天鹅”的同时，爱尔眼科在2012年中期还遭遇了毛利率的大幅下降。

　　据valuetool平台统计，爱尔眼科中期毛利率为43%，环比下降3个百分点。毛利率连续三个季度持续下滑，创3年新低。

　　其中下降最厉害的是引起争议的“准分子手术”。

　　2012年中期准分子手术营业收入为2.07亿元，毛利率为58.02%，下滑了14.58%，营业收入比去年同期仅增加了6.74%，成本却大幅上升了63.54%;排名第二的白内障手术营业收入为1.51亿元，毛利率为32.12%，营业收入增加了43.63%。

　　而在2011年，准分子手术营业收入为4.39亿元其收入额占总营业收入的33.52%，毛利率高达71.53%;准分子手术量较2010 年也增加了12674 例，手术量增长30.26% ;而紧随其后的白内障手术营业收入为2.35亿，占总营业收入为18%，毛利润为47.57%。

　　公司表示，由于公司的房屋费用、装修费摊销原在管理费用科目核算，2012年改为临床医疗科室应承担的房屋费用及摊销计入主营业务成本科目核算导致毛利率下降。另外，二季度公司销售费用率环比上升4个百分点，至13% ，也拖累了公司净利润的增长。

　　除此之外，在募集资金的使用上，爱尔眼科有两家医院尚处于亏损之中。

　　在当初的招股书中，爱尔眼科表示，发行募集资金将分别用于迁址扩建2家连锁眼科医院、新建8家连锁眼科医院，拟平均三个月左右开始施工一个项目，总计10个项目约两年半实施完。

　　到如今已将近三年的时间，截止到2012年上半年，爱尔眼科建成并投入使用的医院为8个，其中太原爱尔眼科医院新建项目和南宁爱尔眼科医院新建项目未达到预计收益，分别亏损76.08万元与400.57万元，杭州爱尔眼科医院新建项目与盘锦爱尔眼科医院新建项目于2011年12月与6月完工，尚未开始营业。