吉视传媒变脸净利降三成 增长乏力税收优惠断奶

　　熊凯

　　增长乏力税收优惠断奶 吉视传媒变脸净利降三成

　　本报记者 熊凯 北京报道

　　8月21日，吉视传媒(601929.SH)上市后首份半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入7.15亿元，同比仅增长5.4%；归属于母公司净利润8328万元，同比减少达29.3%，对应每股收益仅为0.06元，远低于市场预期。

　　在此之前，于2011年底上会审核的吉视传媒，在招股说明书中交出的财务数字，则是另一番光景。招股书显示，2008年至2010年3年间，吉视传媒实现营业收入年均复合增长率达47.44%，净利年均复合增长率达207.79%高增长。

　　彼时，本报针对该公司的报道就指出，吉视传媒自2009年至今的高增长，是由一系列非经常性因素所致，在可预期的未来，其盈利能力受到用户增长减速、税收优惠取消等制约，业绩增长存疑。

　　用户增长之困

　　一面是三网融合趋势推动下的广电网络整合大潮，一面是文化产业政策东风，上市之初，吉视传媒便获投资者热捧。今年2月23日，吉视传媒上市首日以涨幅87.43%收盘，报收13.12元，换手率达94.1%。

　　“盈利稳定是其一大特点，未来随着有线电视网络的增值服务收入增加，整个板块的盈利上涨空间很大，存在价值重估的可能。”此前，一位资深行业研究员对本报记者表示，吉视传媒拥有的广电网络是很好的渠道，“像一座待开发的金矿，只是现在价值还远未开发出来。”

　　现实情况则是，以有线电视收费为主要盈利来源的吉视传媒，其增长主要依赖于用户数的增长。

　　招股书显示，截至2011年6月底，吉林省家庭户数约925万户，而公司现有线电视用户数为398.42万户，入户率为43%，其中，吉视传媒在城镇的覆盖率已达98%以上，几无增长空间。户数增长只能诉诸农村地区，而这一地区卫星电视更有竞争力，很难有高增长。

　　实际上，吉视传媒上市之初的高增长源自吉林省有线电视数字化整转工作的特殊时段，因数字化整转导致的收视费价格提升引致。

　　如今，随着城镇数字化整转工作完成，这一刺激因素不再，吉视传媒营业收入增长乏力，净利润更是同比大幅下滑。

　　中报称，公司业绩下滑的主要原因有三点，首先是城镇有线电视用户数已达瓶颈，农村有线电视用户增长缓慢，因此收入增长缓慢；其次是随着数字电视双向化改造，折旧和摊销进入高峰期，公司管理费用大幅增长33.4%；最后是数字电视基本收视费营业税减免优惠政策到期，营业税金增长了191%。

　　关键时点2013年

　　吉视传媒招股书显示，2009年度及2010年度，吉视传媒享受营业税、所得税免税优惠合计金额占当期净利的比例均超过30%。

　　营业税方面，吉视传媒2010年度因此优惠增加当期净利润1798万元，占公司当期合并报表净利润6.61%。2011年1-6月因此增加当期净利润894万元，占公司当期合并报表净利润7.17%。

　　所得税更是大头。其中，2010年度因此项优惠增加当期净利6827万元，占当期合并报表净利25.08%；2011年1-6月因此项优惠增加当期净利3240万元，占当期合并报表净利25.98%。

　　这两项优惠的依据，来自于财政部、国税总局以及中宣部等部委在内的两份通知。而这两份通知显示，营业税优惠于2011年底到期，所得税优惠则将于2013年底到期。

　　如今，仅占净利润小部分的营业税优惠到期已给吉视传媒业绩波动造成重大影响。更为关键的时点则在2013年底，彼时，在所得税优惠到期之后，吉视传媒或面临更大的业绩下滑风险。

　　而在一位资深行业研究员看来，有线电视网络的价值在于其增值服务，“从这一点来看，天威视讯是国内做得最好的，吉视传媒才起步。”

　　上述研究员介绍，天威视讯ARPU值(每用户平均收入)已达59元，增值服务收入占比超过50%，为业内最高，“超出30元收视费以上的部分都是增值服务收入，这才是有线电视网络的价值所在。”

　　而吉视传媒相对于其有线电视收视费的收入，其数字电视增值业务的收入几乎可以忽略不计，ARPU值在30元以下基本无疑。

　　“吉视传媒在用户数增长的情况下电视收视业务收入却出现同比减少，表明ARPU值有一定的下降，这一现象需要关注。”一位传媒行业分析师指出。