神舟电脑IPO三大硬伤一年痊愈 被指优化数据

　　仅仅时隔一年之后，去年IPO时被否的“三大硬伤”在最新版招股书里得到“神奇”好转。

　　神舟电脑在磕磕绊绊中终于敲开了资本市场的大门。7月31日创业板发行审核委员会通过了神舟电脑的IPO申请， 据悉神舟电脑此次拟发行8200万股，发行后总股本8.2亿股，将于深交所创业板上市。

　　公开信息显示，在此之前，神舟电脑曾先后三次冲击香港H股、深交所中小企业板、深交所创业板，但均以失败而告终。其中，最近的一次是2011年3月份。

　　仅仅时隔一年之后，去年IPO时被否的“三大硬伤”在最新版招股书里得到“神奇”好转。更为离奇的是，作为一家二线的PC企业，在存货周转率仅相当于行业平均水平三分之一的情况下，其综合毛利率却比联想电脑整整高出了3.59个百分点。

　　有分析人士指出，2011年整个PC市场大环境并不理想，神舟电脑招股书的数据极有可能被“优化”过。此外，《中国经营报》记者通过调查发现，即使神舟电脑财务数据“被优化”过，但是仍旧存在很多疑点。

　　毛利率惊人

　　“‘三大硬伤’，仅仅一年多时间就被解决，我觉得这是个奇迹，不管你信不信，反正我不信，但它真的发生了。”

　　对比2011年3月版招股说明书和最新披露的招股书不难发现，神舟电脑净利润与经营现金流存在明显差异这一“硬伤”已经离奇好转。

　　据2011年版招股书显示，神舟电脑2009年、2010年净利润合计为4.86亿元，而同期经营活动净现金流合计仅为24万元。而最新披露的招股书显示，神舟电脑2011年经营性现金流有明显改善，经营活动现金流净额增幅高达813.01%。

　　对此，神舟电脑解释称：2009年出于对经济复苏的预期，当年加大了原材料等采购力度，存货大量增加，导致2009年、2010年现金流紧张。2011年这一状况得到了极大改善，所以公司现金流大幅增加。

　　与此同时，根据最新版招股书显示，2011年公司电脑收入41.78亿元，增长率73.62%；电脑配件收入14.97亿元，增长率26.38%。由此，“公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响”，这一“硬伤”也被“摆平”。

　　除此之外，在最新版招股书中“存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升”这一“硬伤”也看似被“治愈”：2011年版招股书显示，神舟电脑2008 年、2009年、2010年的存货周转率分别是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率却分别是13.98%、15.22%、15.81%。而在新版的招股书中，神舟电脑2011年存货周转率为4.5次，同比上升了22.95%；毛利率同比则略有下降，为15.55%。

　　“三大硬伤”表面看来被“治愈”，但实际上仍有很多谜团尚未解开。招股书显示，PC行业2011年平均存货周转率为13.87次，公司的存货周转率3次，仅为行业平均水平四分之一，同期PC巨头联想的存货周转率则是高达18.91次，但是让人费解的是神舟电脑的综合毛利率却比联想电脑整整高出了3.59个百分点。也就是说公司虽然运营效率大大低于联想，但是却比联想电脑更能赚钱。

　　“联想是PC行业的巨头，每年的毛利润率都在13%~15%之间。神舟电脑在品牌、规模、产业链各方面都不可能比联想好。”西南地区一位互联网业内人士在接受记者采访时表示：“神舟电脑运营效率远低于联想，而毛利率却大大高出联想，有些不合常理，具体原因恐怕只有公司和审计机构清楚。”

　　“其实神舟每一次冲击IPO后，都会进行相应改进。而改进从两个层面，一个层面提高各方面的指标，但有些是提高不了。‘三大硬伤’，仅仅一年多时间就被解决，我觉得这是个奇迹，不管你信不信，反正我不信，但它真的发生了。”中国移动(微博)互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易(微博)在接受记者采访时如是说。

　　尤其值得关注的是，在神舟电脑高毛利率的背后隐含着重要费用指标的异常变动。2011年，神舟电脑生产笔记本1，595，315台，销售笔记本1，520，153台，分别较2011年增加31.5%、 21.4%；生产台式机电脑242，972台，销售台式机电脑209，852台，较2010年同比增长21.8%、11.7%。但神舟电脑2011年的运费及房租水电却同比下降，分别下降了18.8%、11.4%，对此，公司2012年版招股说明书并未提供更有说服力的解释，说明其毛利率和存货周转率异常的原因。截止到记者发稿时，公司并未回应。

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