苏宁电器增发：三个男人的“对手戏”

　　TechWeb编辑推荐：7月12日，一场暴雨刚刚洗刷过南京城。玄武区苏宁大道1号，苏宁电器新盖好的总部大楼也如水洗过一般，光亮可鉴。下午2：00，参与苏宁电器今年7月定向增发的两位主角，同时出现在这座大楼的17楼大会议室。

　　他们是苏宁电器董事长张近东和弘毅投资总裁赵令欢。当日，两位“惺惺相惜”的南京人同时接受了理财周报等记者采访。两位大佬均神态轻松，言语投机处不时哈哈大笑。

　　而本应该同时出现的另一位主角新华保险董事长康典则只能缺席。正如他在上周缺席了苏宁电器的此次定向增发。

　　7月7日，苏宁电器发布公告，宣布苏宁电器完成2011年非公开发行，募集资金47亿，发行股份于10日上市，认购价格为每股12.15元。

　　9日，苏宁电器收盘价为8.4元。这也意味着苏宁定增对象认购即“亏损”。

　　公告显示，苏宁3名约定增发对象中，公司实际控制人张近东、弘毅投资分别斥资35亿元和12亿元参与认购。而另一名定增对象新华人寿则最终选择违约退出。

　　原本应是3个男人的“对手戏”，最终变成了一场“二人转”。

　　在张近东和赵令欢看来，自己的行为是一场长期的价值投资，并不因价格“倒挂”而受影响。尽管此时二者分别浮亏约10.8亿元和3.7亿元。

　　赵令欢：神奇地说服了LP

　　弘毅投资赵令欢在过去一周面对的压力并不小。

　　7月6日，弘毅投资正式入资苏宁电器，以12.15元/股的约定价格认购9876.54万股，出资金额为12亿元。当日，苏宁电器股价为8.5元/股。弘毅投资的认购价格比二级市场价格高了42.9%。

　　弘毅投资认购的苏宁股票刚上市即面临浮亏3.7亿元的“尴尬”局面。

　　外界的质疑之声日益高涨。“高价主动求套”，人们难以理解赵令欢的这笔账是如何算的。

　　公开资料显示，弘毅投资成立于2003年，是联想控股旗下从事股权投资及管理业务的公司，旗下管理美元和人民币两类基金。截至今年1月，弘毅投资所管理基金总额已超过450亿元人民币。

　　作为私募股权投资基金（PE），盈利是弘毅投资的天性。赵令欢以及他的团队完全可以在二级市场以更低的价格购入苏宁电器股份。

　　毕竟，弘毅投资认购苏宁股份的资金并非赵令欢自有，而是来源于基金投资者（LP）。

　　12日，赵令欢告诉理财周报记者，弘毅投资此次认购苏宁电器股份的全部资金来源于其旗下二期人民币基金。

　　据悉，弘毅投资二期人民币基金于今年年初完成募集，资金总额为100亿元。其中，全国社保基金注资30亿元，而中国人寿亦为弘毅LP，出资15亿元。

　　4月，证监会审批同意苏宁电器定增，而苏宁股价则自去年增发预案公布以来持续走低。弘毅的部分LP与赵令欢出现了一些分歧。

　　“一定有人问，股市上8块钱可以买到的股票，我凭什么把钱给你花12块5去买，还得给你付管理费。”赵令欢介绍，有些LP因为监管方不同，有时会有更多的问题。

　　赵很快向出资人一一说明，把弘毅的想法和分析告知他们。最后的结果是，LP“清一色同意”了弘毅投资的选择。

　　在赵令欢看来，弘毅最终认购苏宁电器股份，“账算得很清晰”。

　　“实际上，弘毅是个非常会算账的公司，一般从长期和战略的角度来讲，我不做亏本的买卖。”赵令欢如是说。

　　他认为自己投资苏宁做的是长期价值投资，自己并不亏。弘毅在投资苏宁之前已经做了详细的尽职调查，反复研究。

　　“10块钱是好项目，20块钱也一定是好项目。反过来，15块钱是坏项目，即便3块钱买来它还是坏项目。”在赵令欢看来，弘毅坚持投资苏宁的逻辑很清晰。

　　赵认为，尽管传统零售业整体发展速度将逐渐趋缓，但领先企业反而会继续高增长。同时，电子商务将给传统零售业带来变革已经成为不争的事实，中国电商尚处于极早期的攻城略地、跑马圈地之时。

　　“苏宁此前为了发展实体店，仓储体系、物流体系、信息体系、售后服务体系等相应的后台服务早已建立起来，比竞争对手更完善。”赵表示，苏宁在电商的攻城略地中，相比于纯电商企业更具竞争优势。

　　赵令欢举了一个例子。12日中午，他与张近东一起吃饭。张扫了一眼手机，告诉赵，昨天苏宁线上销售多少，比前天多多少；此时此刻线下销售多少，比昨天多多少。

　　他从中得出结论，认为这体现了苏宁的IT系统、技术、执行力和管理精细度。

　　赵令欢称，自己一直想“攀上”苏宁，因其是赢家。“说弘毅这时认购苏宁有悖常理，我不认同。”赵令欢表示，弘毅与苏宁此前已经签订协议，并不能因为一时价格“倒挂”就选择违约。

　　弘毅这种遵循协议的“契约精神”实际上也给其自身加分，在业界留下了不错的口碑。一位PE人士对理财周报记者表示。

　　康典：理性地违约

　　新华保险是苏宁电器2011年非公开发行股票项目的另一个定向认购对象。

　　据苏宁电器此前公告显示，新华保险需以8亿元左右认购苏宁6504万股股份。

　　与弘毅投资“流血”坚守苏宁电器不同，新华保险选择在最后时刻违约退出。由此，苏宁原计划增发数量为4.53亿股，最终实际只发行3.87亿股。

　　实际上，新华保险董事长康典面临的压力或许相比赵令欢要大不少。

　　不过，对于新华保险临阵退出苏宁定增的原因，康典目前并不想做任何解释。理财周报记者多次联系新华保险，但其品牌部负责人告诉记者，目前新华保险不会对此事做任何回应。

　　对于新华保险退出选择，市场上支持的声音并不少，一些业内人士称是“明智之举”。

　　苏宁定增价格高于二级市场价格被认为是康典最终决定退出这场3人“对手戏”的主要原因。

　　北京一位保险分析师认为，作为上市公司，新华保险如果溢价认购苏宁电器股份，将会面临众多中小股东带来的压力。

　　新华保险的退出有些无奈，实际上，康典非常希望与张近东“结盟”。因为弘毅同时也是新华保险的股东，所以赵令欢对于康典的心思比较了解。

　　“新华投资苏宁完全是用来开拓渠道。”赵令欢告诉记者。

　　据悉，截至去年年底，苏宁电器在大陆地区共有1684家卖场，682.88万平方米销售面积，6000余万会员。

　　康典与张近东合作，看重的正是苏宁这个庞大的网络，他看到了一个保险销售的新渠道，期望新华保险的业务能够进驻苏宁卖场。

　　早在2010年，新华保险即针对苏宁制定了一个“金瓯项目”，即依托全国知名大型零售商的营销体系和门店渠道，推动业务发展。

　　至今，在前程无忧、赶集网等网站，仍遗存着“金瓯项目”的招聘启事。

　　赵令欢介绍，新华保险为此做过大量调研。2011年，康典曾多次带队赴苏宁电器考察。

　　不过，随着新华保险退出苏宁定增，这一项目也只能搁置。

　　张近东告诉记者，新华保险最终没有认购苏宁股份，主要是因为新华保险需要等待审批的时间，其出于体制问题，受到层层监管。

　　而张近东并无意等待康典将一切准备就绪。“新华时间不够，我们7号到期，没有等他们。”张近东从没想过推迟股票上市时间。

　　而一位分析人士认为，新华保险与苏宁电器的渠道合作模式不一定能通过保监会审批，或许也是致使其“爽约”的一个原因。

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