私募创投洗牌在即：募资、投资、退出三面遇冷

6成投资者追捧生物医药 互联网成明日黄花

　　受整体经济下滑影响，创业投资暨私募股权市场在2012年迎来了低估调整期，募资、投资、退出皆遇冷，市场情况不容乐观。清科研究中心调研显示，79.5%的VC/PE投资者认为VC/PE市场处于行业洗牌阶段，未来将出现调整，且投资回报预期下降。从投资领域来看，生物技术/医疗健康成为今年的热点。

　　据南都记者采访了解，因经济增速放缓及股市低迷，创投和私募面临募资难、投资机会少和退出渠道窄、回报下滑等困境，料将持续整年。

　　募资难投资机会少

　　2012年将近过半，清科研究中心针对市场上超过百位L P进行调研，调研内容包括LP对2012年全年市场整体趋势的判断、LP投资偏好以及对基金运营和管理预期等多方面最新观点。调研显示，79.5%的LP(注：Lim itedPartner有限合伙人，VC/PE的真正投资者也即募资来源)认为2012年中国VC/PE(创业投资和私募股权投资)市场处于行业洗牌阶段，未来将出现调整；13 .9%的LP对市场活跃度维持积极的看法，认为市场活跃度保持不变或增加；另有6 .6%的LP认为市场活跃度无法确定，需要根据未来经济形势进行判断。

　　清科研究中心分析师刘碧薇接受南都记者采访表示，上述情形与整个宏观经济有关。首先，LP的资金也是从经营活动中得来，我国本土LP主要是上市公司、企业以及机构投资者比如国家开发银行等。随着我国经济增速放缓、经营环境较差，经济行业的整体收益都不高。由此，LP缺乏投资资金，进而VC/PE募资不足。

　　“募资差，投资也随之冷却。”刘碧薇说，当资金来源处于紧张或断裂状态，那么VC/PE机构自然生存困难，由此导致行业洗牌加剧，并且凸显马太效应，即强者越强弱者愈弱。

　　除募资困难外，即使拿到资金，VC/PE面对的投资机会也不足。刘碧薇分析，当前企业经营状况普遍不佳，尤其符合VC/PE投资标准的中小成长型往往与经济环境挂钩严重，“优质投资项目不足，发掘项目也不容易。”

　　刘碧薇预计，受经济形势影响，预计上述情形会持续今年全年，VC/PE市场进入低谷调整时期。长期来看，三五年内，行业前景仍不错。

　　从调研来看，LP认为VC/PE行业在2012年处于调整期，中长期多数L P依然视中国VC/PE领域为较好的投资目标，并加强在此领域的投资配置。在问及对中国VC/PE市场的投资配比情况时，未来1年内40 .4%的LP对VC/PE市场的投资配比将保持同一水平，39.7%的L P将在市场调整中把握机会，提升自身在VC/PE领域的配置；相比之下19 .9%的L P将下调在VC/PE市场投资配比。中长期来看，3-5年内66 .9%的L P将提升在VC/PE市场投资配比，24.5%的LP在VC/PE市场投资配比将保持同一水平，仅有8.6%的LP下调其投资配比。

　　股市差回报率下降

　　此外，受2012年证监会新政频出、IPO大幅下滑、资本市场股价低位震荡等因素影响，多数VC/PE机构遭遇退出渠道狭窄、回报水平下滑等困境，这些问题势必影响2012年整体回报情况。目前市场上依然以短线资金为主，绝大多数LP希望将投资期锁定在短期。在调研中72.9%的L P认为2012年中国VC/PE市场整体回报水平将会有所下降，13.9%的LP认为市场整体回报将上升，另有13.3%的LP认为整体回报水平保持不变。

　　从2011年下半年开始，中国企业境内上市节奏较上半年明显放缓，进入2012年，前2个月境内上市企业数量更是不到上年同期的半数。刘碧薇分析，VC/PE投资往往通过上市退出获利，但今年境内IPO放缓，且二级市场整体收益不好，股价表现也不好。随着二级市场估值的回归，VC/PE境内IPO退出账面回报倍数也呈现下滑，2012年以来，市场中多数机构已经放慢了投资速度，项目估值跌幅显著。

　　生物医药最受追捧

　　暗淡之中仍有希望。从投资领域来看，生物技术/医疗健康成为今年的热点。59.6%的LP认为生物技术/医疗健康领域为2012年的投资热点，并有47.0%的LP希望参与投资生物医药专项基金。

　　在2012年LP最关注的投资热点行业调查中，有59.6%的LP视生物技术/医疗健康为最热门的投资行业，分别有48.3%的L P认为文化产业以及新农业为投资热点，44.4%的LP选择移动互联网行业，39 .7%、39 .1%以及36 .4%的LP选择清洁技术、消费品、先进制造行业为热点投资行业。

　　值得注意的是，仅有11 .3%的LP选择互联网行业为热点行业。受到电商成本过高盈利困难、中概股赴美上市受阻、团购网站行业洗牌等各种因素影响，互联网投资在2012年骤然降温。

　　据清科调研，今年以来，VC/PE市场募资情况不佳，然而部分专项基金却受到L P的追捧出现超募现象。在调研中，针对目前火热的专项基金，47 .0%的LP倾向于选择生物医药专项基金，40 .4%的LP选择消费行业专项基金，分别有39 .1%的LP选择农业基金、矿产或新能源基金，分别有37 .1%的LP选择投资文化产业基金以及清洁技术基金。从L P的角度来看，2012年生物技术/医疗健康、文化产业、新农业、移动互联网、清洁技术和消费行业成为LP关注的投资热点。

　　南都记者 辛灵