保罗·格雷厄姆：Facebook IPO打击融资

　　【搜狐IT消息】6月5日消息，据国外媒体报道，硅谷最著名的创业企业孵化器Y Combinator共同创始人保罗·格雷厄姆在近期给其投资的创业企业的邮件中表示，Facebook上市后的糟糕表现将影响创业企业的融资。

　　保罗·格雷厄姆写道，“没人知道会有多大的影响。可能很小。可能很大，如果形成恶性循环的话。”

　　他表示，尚未完成融资的创业企业应当降低他们对融资金额的预期，已经进行过融资的企业新一轮融资的金额或估值也将低于之前。

　　另一家硅谷著名投资机构红杉资本曾在2008年秋天向其投资的企业表示“好日子到头了”（RIP Good Times），格雷厄姆在邮件中的警示与之颇为相似。

　　以下为邮件全文：

　　杰西卡和我最近曾和一位杰出的投资者共进晚餐。他似乎确信，Facebook公司IPO的糟糕表现将对尚处早期阶段的创业企业所面对的融资市场造成伤害。但现在没人知道这种伤害有多严重。可能很小。可能很大，如果形成恶性循环的话。

　　这对你们来说意味着什么呢？如果这意味着初创企业第一笔融资的条件和几个月前相比变得苛刻的话，这并不是什么大不了的事，因为按照历史标准来看，现在的估值已经很高了。Airbnb和Dropbox的案例表明，即便以比现在少很多的估值完成融资，你们仍然可以取得成功。我真正担心的是，（1）融资本身可能变得困难，而不仅仅是估值降低，（2）此前曾以高估值完成融资的公司将面临“流血融资”（down round），这对企业而言是有害的。

　　怎么办？

　　如果你还没有完成融资，那么就降低你对融资金额的期望。你能把期望降低多少呢？我们现在还不知道融资在未来会有多难，不知道能够取得融资的企业的估值会变成什么样。这意味着，对估值和融资的期望保持灵活这一点将具有前所未有的重要性。首先和投资者就他们是否会投资谈判，然后再协商具体金额。

　　如果你通过上限很高的可转换债券进行融资的话，你接下来可能就会发现券面估值和真实估值的不同。也就是说，当你进行股权融资时，公司的估值也许会低于券面标注的上限。除非此前确定的估值上限较高，让潜在投资者认为这一轮融资出现下滑，否则我不认为这会有什么问题。如果真的出现前述问题的话，解决方式是在与潜在投资者商谈的时候不要强调数字。

　　如果你曾以高估值完成过股权融资的话，你可能会发现，在你需要钱的时候，只能以较低的估值获得融资。这会有不好的影响，因为流血融资不仅仅会严重稀释你的股权，更会让你的公司看上去像是损坏了的货物。

　　降低对钱的需求是解决这个问题的最佳方法。你需要投资者投的钱越少，投资者就会越喜欢你，你在市场不好的情况下所受到的伤害也会越小。

　　在创业企业融资之后，我都会告诉他们，要以“这是能得到的最后一笔钱”的方式来运作。这一直是一条有用的启示，因为这样做是确保能够轻松获得更多投资的最佳方法。但在融资市场萎缩的情况下，这就不仅仅是启示了。

　　那些真正会受到冲击的创业企业是那种把来得容易横财当成公司一部分的企业：这些企业以优越的条件完成了大量融资，并且因此大笔花钱，却不太注意盈利性的问题。在市场紧缩的时候，这种公司必将倒下。因此，不要做这样的创业企业。如果你融资很多，不要花掉；这不仅仅是因为花钱多会更快耗尽你的资金，而且还因为这样会让你变成艰难时世中更容易倒下的那种错误的企业。

　　——保罗·格雷厄姆（纳言）