未来资产称巨人老游戏衰退抵消新游戏增长势头

　　网易科技讯 5月9日消息，未来资产今天发布投资报告，对巨人网络2012年第一季度的表现进行回顾，称其扎实的表现源自稳定的执行力。未来资产将该公司的目标股价从6.2美元上调至6.8美元，维持其“买入”股票评级。

　　以下为报告的主要内容：

　　鉴于巨人网络在2012年第一季度的扎实表现，我们将其目标股价从6.2美元上调至6.8美元。在一个以内容创造性和技术转型为特征的行业中，巨人网络通过形成富有经验和动力的开发团队，找到了实现业绩持续增长的方式。

　　我们认为巨人网络是网页游戏中准备得最好的客户端游戏公司之一。我们预计，到2012年结束时，该公司的网页游戏收入在总营收的占比将超过10%，2013年结束时则将超过20%。

　　巨人网络面临的下行风险在于未来可能会出现衰退的旧款《征途在线》抵消《征途2》的发展势头。另外，部分自主研发的网页游戏可能要进行积极的营销推广，这或致使公司运营利润率下降。我们将该公司的2012年和2013年每股收益预期分别上调12%和7%，维持其“买入”股票评级。

　　巨人网络2012年第一季度营收、股权激励前（pre-SBC）的运营利润、按美国通用会计准则计算的净利润较我们的预期分别高1%、21%和13%。

　　我们认为，巨人网络在聘用Dovo Technology的关键员工后有着强劲的网页游戏产品线。

　　巨人网络在游戏开发和生命周期管理上的纪律性使其在一个以“堑壕战”为特征的市场上脱颖而出。

　　不计现金，巨人网络对应2012年预期收益的市盈率为4.8倍，未来三年的年复合增长率为16%，股息收益率为6%。我们维持该公司“买入”股票评级。(乐邦)