投后管理：“放养”不再流行

　　[ 在对被投项目的管理上，他也表示，主要以为企业解决资源匮乏的问题为主。比如，为企业寻找合适的高层人才、利用自身的人脉关系拓展销售渠道、为企业提供一些第三方培训辅导的机会 ]

　　在市场前景不明朗、投资环境复杂多变的当下，为保证投资效率和投资资金的安全，确保已投项目能顺利过冬无疑是良策。而这也在无意中暴露了一些投资机构的现状。

　　担任某家互联网企业高管的钱晓勇（化名）发现这几个月来，投资人与他们“走”得越来越近。钱晓勇告诉记者，去年企业融到了一笔风险投资基金，资金到位后，投资机构也一直采取“放养”的状态，虽然在董事会占有一席之位，但基本以参加企业的一些重要年度工作会议为主，对企业的业务发展并未有过多的干涉。

　　但从去年年底开始，钱晓勇发现投资机构的态度变了。不仅隔三岔五地能接到投资人打电话询问企业的发展状况，甚至要求企业给其预留一个固定的办公位置，并开始干涉企业的业务及决策。问及这背后转变的原因，投资人的回答是今年将加大对于被投企业的投后管理。

　　不得不承认的是，从关注前端的募资规模、投资速度、退出回报到如今重视投后管理，不少投资机构正在调整自己的节奏。然而，投资人张灵（化名）对此却并不完全赞同。他告诉记者，从市场来看，投资并没有放慢脚步，以加大投后管理来规避风险的想法并非所有投资机构的普遍做法，相反正暴露出有些投资机构的困境，其中不乏是一些中小型投资机构在受“断粮”之困后的无奈之举。

　　大小基金的投后管理

　　2011年下半年以来，创投市场基金募集难度悄然加大,这是很多VC/PE的切实感受。China Venture投中集团提供的数据显示，今年一季度，中国VC/PE市场延续了去年下半年以来的疲软态势，募资、投资、退出等环节均跌入低谷。今年一季度中国VC/PE投资市场募集完成基金数量18只，募资完成规模73.4亿美元，相比上季度上升6.4%，较去年同期分别下降85.0%和55.5%。

　　“由于之前的疯投，现在那些中小规模的基金或是在前两年新成立的基金，资金已悉数投完，另外由于LP（有限合伙人）对今年市场前景的判断普遍趋于谨慎，那些小基金拿不到LP的钱，融不到新的基金，目前基本处于无钱可投。”张灵说，“过去他们曾是到处寻找项目，拼高价也要抢项目，而现在项目估值降低时却无钱可投，四处将项目拱手相让。”

　　他指出，这种状况从去年年底开始已延续至今。不少小基金在无募资、无投资的情况下，眼下只能把所有的精力都放在已投资的项目身上。“确保这些项目的成功成为他们现在唯一的希望，一旦它们全体失败，那这些小基金就会因为无业绩回报而逐渐消失。”

　　与一些中小型投资机构相比，那些知名的大型投资机构则淡定很多。本土某知名投资机构的一位投资人告诉记者：“并没有把主要精力放到被投企业身上，我们还是继续往前冲，主要抓前端的投资环节。”

　　张灵说，这样的回答并不意外。那些知名的基金不会放慢速度，对它们而言，确保能持续不间断地有项目退出才是关键。“那些基金需要通过持续的投资来确保在未来的若干年内有持续的项目退出，一般一个投资机构如有半年没有项目退出，其在行业的影响力会受到质疑，争夺项目的竞争力也会减弱，对它下一个基金的募集更是会造成影响。”

　　虽然上述本土某知名投资机构的投资人强调目前基金仍把重点放在投资上，但他也向记者坦言，已设立了专职投后管理的团队，虽然没有花重力，但在投后管理团队的建设上花了点心思。“目前我们更偏爱一些有专业背景、曾经有创业经历或是在咨询公司任职经历的人，有这些从业背景的人更适合做投后管理。”

　　而在对被投项目的管理上，他也表示，主要以为企业解决资源匮乏的问题为主。比如，为企业寻找合适的高层人才、利用自身的人脉关系拓展销售渠道、为企业提供一些第三方培训辅导的机会。“企业有问题需要我们帮忙，我们会想办法帮他们，但不会花很多时间，毕竟重心还是在投资。”

　　GP向前冲

　　一位不愿透露姓名的VC创始合伙人告诉记者，小基金由于没有经验，更易受形势波动的影响，但对于成熟的投资机构而言，其并不会受大环境的影响，相反大势波动时更容易踏准节奏。“市场好的时候有利于退出，因为此时估值会高，而形势不佳时反而加大投资的力度，更容易找到估值合理的项目。”

　　China Venture投中集团最新发布的《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，多数受访投资人认为过去一年间投资项目估值偏高，存在投资风险，但预计未来投资估值将趋于稳定，甚至较大比例投资人认为估值会出现下降。因此，投资者并未因市场降温而大幅缩减投资规模，依然有较多GP（一般合伙人）拟增加投资数量。

　　此外，上述报告还指出，对于基金管理团队，今年多数机构有扩充计划，计划扩充团队规模以及目前正在招聘新成员的GP占比分别达38.7%和35.5%，总比达到74.2%。

　　但正在降温的市场形势已对GP扩张步伐有所影响，对于拟扩张团队的机构，其扩充规模普遍较小，超过90%受访GP表示其未来一年团队扩张规模（不含行政、市场公关等支持部门）在10人以下。

　　在团队扩充的职位分布方面，投研人员是机构招聘的主要目标，61.8%受访GP计划招聘高级投资经理或投资经理，50.0%受访机构计划招聘分析师或研究员，29.4%受访GP对副总裁职位有招聘需求。

　　据记者统计，近两年迅猛扩张的某本土PE在去年完成了近百个项目的投资，同时完成10个项目的退出。显然，今年这样的势头或将延续，至少从上述数据中不难看出，GP们今年还是在努力向前冲。