中海集运：2011年巨亏成本趋降业绩或迎拐点

　　市场低迷之下，航运板块上市公司去年的业绩普遍表现欠佳，龙头公司中海集运（601866.SH）也未能幸免。

　　3月29日，中海集运公布的年报显示，2011年实现收入282.8亿元，同比下滑18.8%，归属母公司所有者的净利润-27.4亿元，同比下滑165.3%，基本每股收益为-0.23元，扣除非经营损益的每股收益为-0.25元。

　　3月30日，中海集运股价报收2.83元，全周微跌0.7%，市净率仅1.27倍，处于历史低点。

　　年报显示，公司2011年运量增长3.2%至743.8万标箱。但受到欧美经济不振的影响，公司的重要航线出现了量价齐跌的尴尬局面。

　　其中，太平洋航线下滑12.9%，欧地线下滑0.5%，增量主要由亚太及国内航线贡献。单箱收入下滑21.4%，太平洋、欧地线（包括欧洲、地中海和黑海线）单箱运价分别下滑了20.1%、36.7%，而国内航线运价则略有增长。

　　而这显然和行业整体情况有关，由于2011年全球经济增速放缓、欧债危机深化及美国经济疲软，导致需求增速下降，同时运力投放过快，且行业龙头采取抢占市场份额的竞争策略，从而导致运价持续下降。

　　2011年上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值为1007，同比下降26.1%，其中1~4季度均值分别为1057、1043、1026、899，运价呈现逐季回落态势。公司国际航线平均运费为5352元/TEU(TEU为20英尺标准集装箱），同比下降24.7%。相比之下，国内航线的运价不降反升，主要国内航线平均运价为1652元/TEU，同比增长4.9%。

　　除了航运价格下降之外，成本的上升也是吞噬中海集运利润的一个主要原因。2011年公司营业成本同比增长1.8%。2011年公司燃油成本为93.7亿元，同比增长17.2%，是燃油价格上涨所致。

　　尽管运价下跌、成本上升，但值得一提的是公司的市场占有率有所提高。报告期公司共交付6艘14100TEU船和3艘4700TEU船，合计9.87万TEU，或19.3%的运力增长，实现了万箱船零的突破，顺应了欧洲航线上大船化的趋势，欧线上的市场份额由年初的4.1%上升到年末的5%。

　　而由于连日的亏损，特别是去年四季度大幅亏损，使得行业龙头马士基抢先提价，航运业也开始实施运价复苏计划，3月初欧线大幅涨价得到完全执行，3月中旬美线提价也得以实现。

　　近期数据显示，上海出口集装箱运价指数较年初已经上涨26.1%，其中欧线、美东线分别上涨87.8%、8.9%。

　　日信证券分析师薛明劼在发布的研究报告中称，经历2010~2011年的运价大跌，行业将更自律。为配合提价目前市场的封存运力不断提升。3月欧地线的集体提价幅度之大为近年淡季所罕见，预计今年美线运价提升仍有空间。

　　但是，对于行业能否实现反转，业内人士仍持保留意见。中银国际分析师杜建平认为，由于行业供需相对过剩的现状仍未见明显改观，除非班轮公司采取实际行动闲置运力或者欧美经济复苏状况超预期，否则运价持续提升前景存疑，未来可予持续关注。

　　薛明劼认为，随着大船的投入，公司揽货能力不断增强，且单箱成本持续下降，抗风险能力有所提升，预计公司2012年营收将同比增长13.5%至321亿元，毛利率回升至3.2%，净利润将回升至1.5亿元，每股收益0.01元。

　　风险提示

　　油价等产品价格出现大幅上涨；欧美经济复苏低于市场预期等。