“双人双签”改革：小企业上市机会增加？

　　潘沩

　　很多企业家试过，辗转托人找到券商，咨询是否可以上创业板，对方听了自己的情况后，就不感兴趣。

　　相反，有些大一点的企业，企业家并不想上市，却有多家券商派保荐人去忽悠他，“上市有这样好那样好”，“你一上市，起码是四五十倍市盈率”……

　　后者往往是券商投行部人士眼中的“优质项目”，这样的企业容易过会，其利润相对高，所以最终上市后的市值也高，券商能拿到较高的保荐和承销费。

　　如果你是前者，或者你投资的企业是前者，那么从现在开始，你应该密切关注，保荐代表人从“双人单签”改为“双人双签”的传言。

　　“双人单签”是指一个企业上市要有两位保代一起签字，一位保代只能同时签字一家主板企业和一家创业板企业；“双人双签”指一个企业上市由2位保代一起签，但一个保代可同时签字两家主板企业和两家创业板企业。换言之，那么目前券商的上市通道将扩容到2倍。也有一种说法，不是所有保荐人都可以双签，得符合某些条件才可以，即上市通道扩容的幅度不是那么大。

　　如果这一传言变政策，券商的上市通道扩容，那么有更多企业不至于连券商都通不过，虽然最终能否通过发审委，还不知道。

　　“双人双签”之说流传极广，有传言说两周后就将推出；保守的说法也是方案已经上报，只等监管层批准。

　　但是，有些投行人士认为，如果仅仅只是上市通道扩容，并不意味着上市机会的大幅增加，因为“符合上市要求的企业也就那么多”。目前的形势是，有部分券商的上市通道宁愿空着，也不跟不合适的公司谈，免得做无用功。比如，多家大中型券商投行部人士，曾在半公开场合和私下场合明确表示：“我们承销的企业，最近一年盈利不低于3000万”。

　　他们这么要求，其背后的原因是过往经验告诉他们，“利润超过3000万的企业，在发审委看来，抗风险力更强、盈利可持续性更好，因而更容易过会。”

　　但还是有一些知名券商，并无这样硬性的规定，他们还是看重企业的综合条件，愿意接触利润低一些的企业。

　　也就是说，“双人双签”改革有点像发行体制改革的“粮草先行”。推行后，有部分企业可以先行跟券商接触，签个财务顾问协议，做做规范，等待是否有机会挤入被发审委审核的“独木桥”。

　　但更多企业想拿到粮草，还得监管部门放松审核要求。比如，如果最近一年利润少于3000万的企业过会容易了，那么自然有更多券商愿意接触小企业。

　　当然，放开后，企业上市能融多少钱，就是市场说了算。在非牛市时期，股市的资金就这么多，上市企业越多，必然带来募资难度的增大。

　　深创投京津及华北地区总经理刘纲对新股发行体制改革，最期望的是“发行结构的调整”，即大盘股节奏放慢，中小企业上市加速，理由是大盘股上市往往有“砸盘”效果，它们完全可以通过银行贷款；而中小企业一面融资难，一面却贡献了更多份额的新增GDP和就业机会增长。