解密阿里190亿港元私有化：马云棋局下到中盘

　　TechWeb编辑推荐：这两年的2月21日，可称阿里巴巴的“波澜日”。

　　2011年2月21日，阿里巴巴当时的CEO卫哲和COO李旭晖因“欺诈门”引咎辞职，引起轩然大波。

　　2012年2月21日，阿里巴巴B2B公司发布公告，称集团向其提出了私有化要约，拟以每股港币13.5元的价格、超过190亿港元的总额回购其在海外流通的股票。该价格，即为约5年前，阿里巴巴IPO的发行价，比近60个交易日的平均价格溢价60%。

　　波澜再起，人声鼎沸，高潮却远未到来。

　　国泰君安分析师邓京晶接受理财周报记者采访时表示，“从阿里巴巴这次回购需要付出的总金额来看，其实他们是亏损的，毕竟阿里巴巴在上市的这几年间曾有过两次总计21.1亿港币的分红，这也是互联网史上规模最大的一次，如果还要考虑到最初上市成本付出的话，阿里巴巴付出的代价其实不小”。

　　不过，部分反对者也有他们的算账方式：4年多过去，阿里巴巴股价回到原点，这就意味着如果一个人在发行时就买入该股票，并且一直持有到现在，那么他5年里没有获得任何收益;要再算上通货膨胀，这位投资人实质是亏损的。

　　但支持者亦有另外一种算法：阿里巴巴上市当天，香港恒生指数近3万点，截至目前下跌近28%。从这个角度，马云按照发行价回购股份，依然对投资者有利。

　　“马云这一招看上去很高明，但我分析，很可能也是华山一条道。”沪上一家互联网上市公司董事长说。“阿里巴巴这两年其实一直在解决两个问题，一是重新掌握控制权，二是业务转型。控制权之争就不用说了，阿里巴巴不惜一切代价也要赎身，甚至曲线救国搞反收购。这里面有一个关键问题，就是要掌握阿里巴巴资产估值的主动权，否则那就失控。”

　　“第二个问题是，原来阿里巴巴整个体系的B2B、C2C、B2C也好，随着市场的不断开放和竞争加剧，挑战越来越大，必须要让客户体验升级。所以阿里巴巴急切地提出了打造电子商务生态圈。那以前他不断拆分出去的业务平台，就需要完全打通重组。”

　　“这就涉及到上市公司和非上市资产两块东西，如果这件事放在上市公司来搞，就相当于把资产全部阳光化，面对雅虎无异于羊入虎口了。那就只有非阳光化处理，所以只有把阿里巴巴退市。”

　　马云不是第一次为了公司控制权绞尽脑汁甚至大动干戈。

　　在阿里巴巴不断壮大的过程中，马云曾不断将股权稀释给员工，而早期投资人软银也不断增加话语权，其结果是，软银股权从20%升到29.3%，马云持股被削减至5%以下。

　　而在他视为“肝脏”的支付宝控制结构上，马云和软银孙正义发生根本性冲突。最终，马云以国家政策为由，“暗度陈仓”，将支付宝转移至高管团队控股公司，从而激发了一轮关于VIE(外资协议控制)诚信问题的激烈争议。

　　“这一次私有化，也会很大伤及中资概念股的信誉问题，”上述高管说，“但是从资本的角度，又是合情合理的。”

　　“智取支付宝—B2B私有化—回购雅虎的股份。”中国APEC发展理事会理事长、第一视频集团董事局主席张力军认为，这就是反资本的三个步骤，“这一点给我们的启示：在公司的起步阶段为了得到资金的支持放弃一些利益，这个对于创业者来讲是明智之举，但是千万不要忘了今后的代价可能会很大。”

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