交银国际：中国网络游戏行业领先评级

　　交银国际 马原、谷馨瑜

　　我们跟踪了中国网络游戏市场主要网络游戏及游戏运营商一段时间的搜索量和排名，经过加工后，形成数据。

　　网络游戏中，畅游《天龙八部2》、盛大《冒险岛》搜索量增幅较大：1）《穿越火线》搜索量上升58%，取代《地下城与勇士》列首位（2011/1/31 开始列为百度搜索首位）。2）网易《魔兽世界》与《梦幻西游》搜索量及排名均稳定在第3/4 位。3）畅游《天龙八部2》搜索量增幅最大，从40 万上升至100 万，增155%。4）盛大《冒险岛》上升5 位进入前十，搜索量增84%。5）QQ 西游于2010/9/27 进入网游搜索排行榜后，搜索量上升84%，排名16。6）完美时空的《神魔大陆》搜索量较上周期公测（10 月）时降40%。7）冰川网络开发的《远征ol》搜索量上升125%，从45 位上升至于24 位。

　　游戏运营商中，腾讯/盛大搜索量显著增加：1）腾讯《地下城与勇士》、《穿越火线》及QQ 炫舞/QQ 飞车/QQ 西游表现强劲，本周期搜索量继续上升，达到2270 万，超过排名第二的网易3 倍之多，比上周期相比升25%。2）盛大搜索量增幅亦在26%，除《冒险岛》之外，《龙之谷》及《永恒之塔》搜索量亦上升较快，分别为22%/17%；自主开发游戏《传奇》搜索量排名稳定。3）久游网上升41%，由于《劲舞团》本周期搜索量翻倍，排名上升10 位。

　　我们为主要运营商4 季度游戏收入相对于其主要游戏搜索量做了计算，1）我们假设腾讯收入指数为1，大多数运营商较腾讯高1-2 倍，主要由于腾讯游戏休闲游戏比重大，久游也是如此。2）巨人由于《征途》道具收费占比大，每个搜索收入约为腾讯的6 倍。3）搜狐畅游/光宇华夏主要以MMORPG 游戏为主，收入指数是腾讯的2.5-3 倍。4）网易/盛大约为腾讯的1.5-2倍。

　　主要运营商的市值/搜索量指数可见，腾讯/巨人市值指数较高。1）我们同样以腾讯市值指数为基础，除巨人网络（~4.5）外，其他运营商指数均低于腾讯（<1），2）网易/畅游/金山相对于腾讯市值指数的1/2~2/3。3）盛大/完美时空/光宇华夏/中华网仅为腾讯的1/5。从网游公司首选腾讯和网易，由于前者较快增速及后者较高的游戏质量。