创业板高管套现汹涌 “三高”顽症酿就高风险

　　随着昨日五只创业板新股的申购，2010年创业板新股发行画上句号。数据显示，10月末以来，创业板高管减持套现的总金额高达约7.7亿元。而昨日新研股份(300159.SZ)高达150.82倍的发行市盈率也在句号之后又添加了一个问号。

　　回顾过去一年，创业板的“造富”神话仍在继续，“三高”难题依然待解，而那难以拒绝的套现诱惑，更是不断炮制出“两地分居”、“健康堪忧”等离职理由。

　　高管大股东辞职、套现忙

　　《第一财经日报》记者根据深交所公布的创业板诚信档案数据统计，自2010年10月28日以来，共有分属于21家不同创业板公司的董事、监事、高管及相关人员在二级市场上进行减持套现，减持笔数共计211次，合计减持股份达2639.16万股，套现总金额约7.7亿元。

　　其中，华谊兄弟(300027.SZ)以高管累计减持约1454.39万股位列减持榜首位，累计减持金额约4.36亿元。大禹节水(300021.SZ)、吉峰农机(300022.SZ)的高管减持股份也分别达到246.19万股和198.33万股。

　　减持套现也造就了大批的创业板千万富翁。在各大“减持亲友团”中，套现过亿的有孙晓璐，约套现2亿元，王育莲约套现1.36亿元，均出自华谊兄弟。而产生的千万富翁则多达8位，包括华谊兄弟董事马云、吉峰农机董事赖寒、中元华电(300018.SZ)监事郭晓鸣、南风股份(300004.SZ)周燕敏、南风股份董事邓健伟以及华星创业(300025.SZ)监事黄波等。

　　按照有关规定，股权激励对象在职期间，每年减持的比例不得超过25%，而离职则可以规避这一限制。在形成纸面财富之后，创业板高管们在暴富的巨大诱惑之下，纷纷选择辞职，掀起了“闪电”离职热潮。

　　2010年6月11日，探路者(300005.SZ)董秘范勇建以“两地分居，无法照顾家庭”为由，辞去董秘职务。公开资料显示，范勇建所持股份于10月30日解除限售后，12月11日锁定解除。以探路者12月27日33.98元的收盘价格计算，范勇建所持45.299万股的股票市值约1540万元。

　　此外，赛为智能(300044.SZ)前董秘周嵘、同花顺(300033.SZ)前董秘方超、金亚科技(300028.SZ)前董事陆擎等多家创业板公司高管也纷纷加入辞职大军。很多创业板高管在手持公司股票、又非正常换届的情形下选择了离职。据粗略统计，迄今已有50余名管理人员辞职，涉及30多家创业板公司。辞职的理由多数是个人原因，或是“夫妻两地分居”，或是“身体健康堪忧”、“参加董事会不方便”等。

　　“目前创业板公司的质量良莠不齐。按照业绩增长潜力测算，其中的优质公司大概只占到30%。对于一些创业板上市公司来说，潜心经营企业获得的增长回报率可能敌不过短期套现带来暴富的巨大诱惑。”富国基金首席策略分析师张宏波对本报记者表示。

　　“三高”顽症酿就高风险

　　回顾过去一年多，高发行价、高市盈率、高募资额的“三高”现象始终萦绕着创业板市场。虽然监管部门进行了新股发行体制的第二轮改革，但实际改革的政策效果并不能令市场满意。“三高”现象始终未能得到有效解决。

　　昨日，新股发行市盈率又创新纪录。新研股份发行价确定为69.98元/股，其发行市盈率高达150.82倍，又创下了IPO发行市盈率新高。这是继沃森生物(300142.SZ)133.8倍、星河生物(300143.SZ)138.46倍的超高市盈率发行后的新纪录。

　　同花顺金融数据终端统计显示，截至12月27日，2010年共计发行创业板新股114只，平均发行市盈率达69.67倍。其中，发行市盈率在100倍以上的新股共计8只，80~100倍的新股共计16只，60~80倍的新股共计46只。发行市盈率低于40倍的新股仅有2只。创业板的估值水平明显高于同期中小板与主板市场。

　　从发行价格看，姚明代言的汤臣倍健(300146.SZ)以110元的超高发行价成为今年创业板唯一发行价过百元的公司。同样是昨日申购的天立环保(300156.SZ)以778.9%的超募率超过前任冠军国民技术(300077.SZ)，公司预计募资1.32亿元，而实际募资11.63亿元。据记者统计，目前创业板公司几乎全部超募，103家创业板公司预计募集资金约259.21亿元，实际募集资金约862.65亿元，平均每家超募约5.86亿元。

　　随着新一轮创业板首发原股东限售股解禁潮的到来，以及源源不断的减持大潮，近期创业板终于出现连续回调。昨日，创业板指数收跌3.43%，连续四个交易日出现阴线。

　　张宏波表示，随着创业板估值的高企，解禁、减持等因素的压制，板块整体风险也在积聚，不排除创业板指数有进一步走低的可能。

　　中金公司最新的研究报告认为，减持数据显示目前创业板及中小板公司仍为减持主力，其高估值频受产业资本的抑制。预计中小板及创业板的估值扩张难以持续，相对于大盘股的估值回归是大概率事件。中金认为，产业资本与金融资本的博弈将成为2011年A股市场资金面的主导力量。