高盛调高百度股价至90美元 评级买入

　　7月22日下午消息，高盛今天撰文称，百度第二季客户增长创下该公司纪录，因此调高该公司业绩预期和目标价，同时维持“买入”评级。

　　以下为报告概要：

　　发生的变化：

　　百度公布的二季度营收总额、运营利润和每股收益分别比我们的预计高出4%、25%和24%。流量获得成本比我们的预期低27%，同比仅增长6%，而运营支出比我们的预期低10%。百度管理层预计，第三季度的营收在人民币20-22.6亿元之间，与我们22.7亿元的预计接近。第二季度，百度增加了创纪录的3.3万个活跃在线营销客户，高于我们2万客户的预测，使客户预付款季度环比增加25%。鉴于第二季度的表现，我们将百度2010到2012年的预期营收增长率调高至7%，将预期运营利润率调高2%-6%。因此，我们将2010、2011和2012年的预期每股收益调高11%-13%至1.43美元、2.33美元和3.25美元。我们预计，2011年各季度的每股收益分别为0.40美元、0.58美元、0.66美元和0.69美元。

　　影响：

　　(1)每用户平均收入(ARPU)同比增长40%，新增用户推动了营收增长；鉴于阿里巴巴有超过50万用户，我们认为百度的客户群在目前25.4万的基础上仍有很大增长空间；

　　(2) 鉴于谷歌在竞争更激烈的市场中、在流量获得成本更高的情况下实现了大约42%的运营利润率，而且腾讯实现了大约50%的运营利润率，我们认为百度的运营利润率将保持在当前水平，即50%左右。我们通过分析模型预测，鉴于第二季度员工增加1100人，短期营销成本将增加，同时在资本性支出上升的情况下，长期来看折旧将增加，但百度将通过其他方面的杠杆作用保护总体利润率。

　　估值：

　　我们将未来6个月百度的目标股价从76美元提升至90美元(基于DCF)，以反映更高的利润率预期和市场对其高速增长的信心。90美元的目标股价相当于2010年非美国会计准则(GAAP)预期每股收益的63倍，以及2011预期每股收益的39倍，长期营收和利润增长率为45%；90美元的目标股价意味着相对于7月21日的收盘价增长22%。

　　主要风险：

　　来自腾讯和阿里巴巴的竞争。(钦亮)