投资:空调企业冰火两重天 继续持有2股

　　报告摘要:

　　行业:上半年销量同比增长31%。2011上半年出货量、内销、出口、产量同比分别增长31%、35%、27%、30%。内销依然强劲，三四级市场拉动是重要引擎，2010年农村空调保有量提升了3.8台(百户家庭);海外市场增速回落。6月份内销占比(内销/销量)连续5个月攀升，至59%。我们依然维持全年行业25%的增幅预期。

　　竞争格局:格力、美的甩掉对手。2011年上半年格力、美销量增长分别为52%、45%快于行业(31%)。6月出口前五名份额总和(R5)大幅下滑，由4月份的66.2%下滑到57.5%。而内销集中度有所回升，6月内销前五名份额总和达到80.5%，较5月份提高了 3.6个百分点。

　　结构:7月变频将发力，变频将占半壁江山。1-5月变频空调销量同比增长124%;其中内销同比增长181%，出口同比增长40%。节能惠民政策已于6月份退出，变频空调高性价比优势将会凸显，变频占比将会快速提升，在变频空调生产有技术优势和产能优势企业将受益。

　　上游(压缩机)监测:排产计划显示预期乐观。空调压缩机市场份额前十大企业7月份计划排产1065万台，同比增长29%。由于空调压缩机行业是以销定产，表明下游空调企业对市场依然乐观。

　　投资建议:建议继续持有格力电器(000651)、美的电器(000527)等空调企业。二季度空调行业较高增长，下半年增长也无忧。估值仍在合理区域。