格力电器：龙头地位稳固 未来增长无忧

　　　　投资要点:

　　内销和出口均实现了较好的增长;我们预计,公司2010年全年空调销量有望超过2700万台,超过公司全年销量目标,较2009年同比大幅增长45.94%;其中出口和内销将分别达到740万台左右和1970万台左右,同比增长分别高达88.18%左右和34.59%左右。

　　农村市场空调普及加速:2009年,我国农村地区空调普及率是历史上上升最快的一年,我们认为这种趋势在今后几年会延续;公司空调内销总量中有40%来自于三、四级市场,目前公司销售网络已经遍布全国乡镇,其品牌影响力和渠道反映速度也是其他厂商难以相比的。

　　公司空调霸主地位未来会更加稳固:我们预计,未来几年,消费升级带动下的我国空调市场的更新需求会呈现加速增长态势,是国内空调需求增长的最主要构成;那么,公司将凭借领先的技术创新优势在未来的空调市场中获取更多份额。

　　中央空调是重要增长亮点:目前,公司中央空调收入占比在10%左右,预计净利润占比在20%左右;我们预计2012年开始,随着公司中央空调产能扩充到位,公司中央空调业务收入将实现50%左右的增长。

　　出口有望保持30%的较好增长态势:未来,公司自主品牌出口占比将会有进一步提升,出口产品盈利能力也将随之逐步增强,我们预计未来几年公司出口业务将保持较好30%以上的较好增长态势。

　　盈利预测及投资建议:综合分析之后,我们上调对公司未来三年的盈利判断,认为10年、11年和12年公司营业收入增长将分别达到44.01%、25.63%和27.13%,给予10年、11年和12年EPS分别为1.35元、1.65元和1.9元,对应动态PE分别为13倍、11倍和9倍,估值优势显著,维持“推荐”投资评级。